2018年11月期 決算説明会
証券コード : 9281
http://www.tif9281.co.jp/
資産運用会社
http://www.takara-am.co.jp/
目次
I. 第6期 決算概要 外部成長・・・・・・・・・・・・・・・・・・ P26
2018年11月期（第6期）決算の概要・・・・・・ P4 内部成長・・・・・・・・・・・・・・・・・・ P27
保有資産の運用実績・・・・・・・・・・・・・ P5 第7期・第8期・第9期の業績予想 ・・・・・・・ P28
分配金予想と実績・・・・・・・・・・・・・・ P29
Ⅱ. 2018年11月期以降のトピックス 保有資産の第7期収益予想 ・・・・・・・・・・ P30
2018年6月1日公募増資の概要・・・・・・・・ P11
固定価格買取制度の見直しに関する報道について・ P12 IV. Appendix
九州電力管内における出力制御と運用状況の予想へ P14 2018年11月期末投資主状況・・・・・・・・・・ P32
の影響について・・・・・・・・・・・・・・・
第6期（2018年11月期）貸借対照表 ・・・・・・・ P33
社会貢献活動への取組み・・・・・・・・・・・ P15
第6期（2018年11月期）損益計算書 ・・・・・・・ P34
再生可能エネルギー普及への取組み・・・・・・ P16
ポートフォリオデータ・・・・・・・・・・・・・・ P35
投資口価格の推移 ・・・・・・・・・・・・・・ P36
Ⅲ. 今後の運用戦略
基本理念と投資方針 ・・・・・・・・・・・・・ P37
国内第1号の上場インフラファンド・・・・・・ P19
本投資法人の仕組み ・・・・・・・・・・・・・ P38
資産の取得による確実な成長・・・・・・・・・ P20
事業環境 ・・・・・・・・・・・・・・・・・・ P39
ポートフォリオの概要・・・・・・・・・・・・ P21
沿革・・・・・・・・・・・・・・・・・・・・ P40
全国へ展開されたポートフォリオ・・・・・・・ P22
利益分配を重視した還元方針・・・・・・・・・ P23
上場インフラファンドで唯一の発行体格付け取得 P24
借入金残高推移/LTV推移・・・・・・・・・・・ P25
2
Ⅰ．第6期 決算概要
Ⅱ．2018年11月期以降のトピックス
Ⅲ．今後の運用戦略
Ⅳ．Appendix
3
2018年11月期（第6期）決算の概要
営業収益の増加を主要因とし,期首予想から1口当たり分配金は361円増(+10.3％)の3,871円
2018年5月期 (第5期) 2018年11月期 (第6期)
2018年
予想 実績 差異 期首予想 実績 差異（注）
8月23日予想
運用状況(百万円)
営業収益 1,189 1,205 +15 1,430 1,467 1,493 +63
営業費用 742 731 -10 925 932 938 +13
営業利益 447 473 +25 504 535 555 +50
経常利益 391 415 +23 438 466 488 +49
当期純利益 390 414 +24 437 465 487 +50
1口当たり分配金
(利益超過分配金を含む) 3,771円 3,976円 +205円 3,510円 3,711円 3,871円 +361円
うち利益分配金 3,307円 3,512円 +205円 3,160円 3,361円 3,521円 +361円
うち利益超過分配金 464円 464円 ±0円 350円 350円 350円 ±0円
（注）2018年11月期(第６期）の差異は、期首予想と実績の差額となります。
【主要な差異要因（対期首予想比）】
営業収益 ： 変動賃料 +63
営業費用 ： IR関連費用 +3 減価償却費 +4 事務関連委託手数料 +4
4
保有資産の運用実績
ポートフォリオ全体の想定発電量と実績発電量
(MWh) ■想定発電量 +24.2%
10,000
■実績発電量 +17.0% 9,060
+5.3%
9,000 8,528
+6.5% 7,935 8,093
8,000 +4.2%
+4.7% 7,137 7,289 -15.8% +5.8%
6,721 6,698 6,779
7,000 6,575 6,449 6,464
-2.8% 6,275
5,946
6,292 +6.3%
6,000 -2.6% 5,442 5,411
+8.8% 5,073 4,927 5,086
5,000 4,409 4,291
4,255
3,908
4,000
3,000
2,000
1,000
0
2017年 2018年 2018年 2018年 2018年 2018年 2018年 2018年 2018年 2018年 2018年 2018年
12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月
個別発電所の想定発電量と実績発電量
S-01 LS塩谷発電所 S-02 LS筑西発電所
（kwh） （kwh）
400,000 200,000
300,000 150,000
200,000 100,000
100,000 50,000
0 0
12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月
（注1）予想発電量については、年間時別日射量データベース等を基に第三者によって算出された発電量予測値（超過確率P（パーセンタイル）50）の発電量を記載しております。
（注2）予想発電量と実績発電量の対象期間は2017年12月～2018年11月になります。 5
保有資産の運用実績
S-03 LS千葉若葉区発電所 ■予想発電量 ■実績発電量
S-04 LS美浦発電所
（kwh）
（kwh）
100,000 200,000
150,000
50,000 100,000
50,000
0 0
12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月
S-05 LS霧島国分発電所 S-06 LS匝瑳発電所
（kwh） （kwh）
300,000 300,000
200,000 200,000
100,000 100,000
0 0
12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月
S-07 LS宮城大郷発電所 S-08 LS水戸高田発電所
（kwh） （kwh）
300,000 400,000
300,000
200,000
200,000
100,000 100,000
0 0
12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月
S-09 LS青森平内発電所 S-10 LS利根布川発電所
（kwh） （kwh）
300,000 400,000
300,000
200,000
200,000
100,000
100,000
0 0
12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月
6
保有資産の運用実績
S-11 LS神栖波崎発電所 ■予想発電量 ■実績発電量
S-12 LSつくば房内発電所
（kwh）
（kwh）
300,000 400,000
300,000
200,000
200,000
100,000
100,000
0 0
12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月
S-13 LS鉾田発電所 S-14 LS那須那珂川発電所
（kwh） （kwh）
300,000 3,000,000
200,000 2,000,000
100,000 1,000,000
0 0
12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月
S-15 LS藤岡A発電所 S-16 LS稲敷荒沼1発電所
（kwh）
（kwh） 600,000
100,000
400,000
50,000 200,000
0
0 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月
12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月
S-17 LS藤岡B発電所
S-18 LS稲敷荒沼2発電所
（kwh） （kwh）
400,000 200,000
300,000 150,000
200,000 100,000
100,000 50,000
0 0
12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月
7
保有資産の運用実績
■予想発電量 ■実績発電量
S-19 LS桜川下泉発電所 S-20 LS福島矢祭発電所
（kwh） （kwh）
400,000 200,000
300,000 150,000
200,000 100,000
100,000 50,000
0 0
12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月
S-21 LS静岡御前崎発電所(注) S-22 LS三重四日市発電所
（kwh） （kwh）
200,000 300,000
150,000
200,000
100,000
50,000 100,000
0 0
12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月
S-23 LS桜川中泉発電所 S-24 LS白浜発電所
（kwh） （kwh）
400,000 1,500,000
300,000
1,000,000
200,000
500,000
100,000
0 0
12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月
S-25 LS高萩発電所 （kwh）
200,000
150,000
100,000
50,000
0
12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月
（注）LS静岡御前崎発電所については2018年2月28日取得のため、当該月の実績発電量は2月28日(1日分)の発電量のみを掲載しています。 8
保有資産の運用実績
（単位：千円）
物件NO 物件名 最低保証賃料 実績連動賃料 賃貸費用（うち、減価償却費） 償却前NOI 償却後NOI
S-01 LS塩谷発電所 59,737 2,022 39,216 (29,981) 52,525 22,543
S-02 LS筑西発電所 25,135 771 12,935 (9,050) 22,023 12,972
S-03 LS千葉若葉区発電所 15,803 0 7,272 (4,742) 13,272 8,530
S-04 LS美浦発電所 26,643 1,065 13,470 (9,216) 23,456 14,239
S-05 LS霧島国分発電所 45,949 415 25,306 (17,797) 38,855 21,058
S-06 LS匝瑳発電所 37,648 1,580 22,632 (13,999) 30,595 16,596
S-07 LS宮城大郷発電所 39,484 1,074 23,053 (17,261) 34,766 17,505
S-08 LS水戸高田発電所 45,025 758 21,813 (16,353) 40,325 23,972
S-09 LS青森平内発電所 39,656 437 19,595 (12,504) 33,001 20,497
S-10 LS利根布川発電所 55,252 1,251 28,468 (21,533) 49,569 28,035
S-11 LS神栖波崎発電所 25,413 1,965 16,444 (11,000) 21,935 10,934
S-12 LSつくば房内発電所 54,381 2,674 37,906 (23,046) 42,195 19,149
S-13 LS鉾田発電所 38,194 3,603 24,934 (16,439) 33,303 16,864
S-14 LS那須那珂川発電所 371,322 30,244 190,704 (154,740) 365,604 210,864
S-15 LS藤岡A発電所 12,485 1,121 9,015 (4,595) 9,186 4,591
S-16 LS稲敷荒沼1発電所 57,033 3,556 35,282 (20,276) 45,584 25,308
S-17 LS藤岡B発電所 49,526 4,420 32,046 (20,439) 42,342 21,903
S-18 LS稲敷荒沼2発電所 25,502 1,918 18,670 (11,100) 19,850 8,750
S-19 LS桜川下泉発電所 51,455 3,879 34,058 (20,584) 41,861 21,277
S-20 LS福島矢祭発電所 26,720 1,353 18,299 (10,597) 20,371 9,773
S-21 LS静岡御前崎発電所 23,656 1,098 12,602 (10,000) 22,154 12,153
S-22 LS三重四日市発電所 43,556 1,911 22,485 (18,132) 41,115 22,982
S-23 LS桜川中泉発電所 53,970 2,959 30,490 (22,955) 49,395 26,439
S-24 LS白浜発電所 166,284 11,879 91,645 (62,278) 148,796 86,518
S-25 LS高萩発電所 20,999 914 10,331 (7,869) 19,455 11,586
合計 1,410,840 82,879 798,684 (566,499) 1,261,547 695,048
9
Ⅰ．第6期 決算概要
Ⅱ．2018年11月期以降のトピックス
Ⅲ．今後の運用戦略
Ⅳ．Appendix
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2018年6月1日公募増資の概要
第2回目の公募増資により、4物件(合計パネル出力13.71MW・取得価格49.3億円)を取得
S-22 LS三重四日市発電所 S-24 LS白浜発電所
パネル出力 1,984.50kW パネル出力 7,839.76kW
オペレーター 株式会社タカラレーベン オペレーター 株式会社タカラレーベン
発電出力 1,500.00kW 発電出力 6,400.00kW
調達価格 40円/kWh 調達価格 36円/kWh
調達期間満了日 2034年9月18日 調達期間満了日 2037年5月31日
敷地の権利形態 地上権 敷地の権利形態 地上権(一部地役権)
S-23 LS桜川中泉発電所 S-25 LS高萩発電所
パネル出力 2,698.24kW パネル出力 1,194.60kW
オペレーター 株式会社タカラレーベン オペレーター 株式会社タカラレーベン
発電出力 1,980.00kW 発電出力 750.00kW
調達価格 36円/kWh 調達価格 32円/kWh
調達期間満了日 2036年9月22日 調達期間満了日 2037年12月25日
敷地の権利形態 地上権 敷地の権利形態 所有権
POのオファリング概要 借入れの概要
オファリング形態 国内オファリング 最終
借入金額 借入 返済
発行決議日 2018年5月10日 区分 借入先 利率 借入方法 返済 担保
（百万円） 実行日 方法
期日
条件決定日 2018年5月21日
株式会社みずほ
発行価格 113,384円／口
銀行及び株式会 2 018年 5月18日 借入実行
基準金
発行口数(公募) 19,618口 社りそな銀行を 付の個別ターム 日より
利に 一部
アレンジャー、 2018年6 ローン貸付契約 10年後の 無担保
発行口数(第三者割当) 980口 長期 3,024 0.5％を 分割
株式会社三井住 月1日 （コミットメン 応当日の 無保証
加えた 返済
発行済総投資口数 138,574口 友銀行をコ・ア ト型）に基づく 前営業
利率(注)
レンジャーとす 借入れ 日
手取金(第三者割当を含む) 2,230,083,666円 る協調融資団
（注）基準金利は、貸付実行日又は各利払日の2営業日前における一般社団法人全銀協TIBOR運営機関が公表する6ヶ月物の日本円TIBORです。
11
固定価格買取制度の見直しに関する報道について
固定価格買取制度（FIT）の概要
再生可能エネルギーで発電した電気を、電力会社が固定価格で一定期間買い取ることを国が約束する
制度です
同制度における買取価格は年度ごとにより異なり、新規認定の買取価格は毎年見直されます
個別の再生可能エネルギー発電設備に適用された買取価格は、買取期間の間、原則として、事後的に
変更されることはありません(注1)
(注1)ただし、物価その他の経済事情に著しい変動が生じ、または生ずるおそれがある場合において、特に必要があると認めるときは、調達価格等を改定することができることとされております。「物価その他の経済
事情の著しい変動」とは、急激なインフレーションやデフレーション、スタグフレーション等のような例外的な事態が想定されています。
今般の買取価格引き下げの報道は、同制度の認定を取得する新規の案件のみに適用され、既に適
用されている調達価格を事後的に変更することに関するものではないと判断しております
出展： 経済産業省資源エネルギー庁のウェブサイトより抜粋（http://www.enecho.meti.go.jp/category/saving_and_new/saiene/kaitori/surcharge.html)
＜固定価格買取制度の推移(注2) ＞
年度 （4月1日～3月31日） 買取価格 （1kWh当たり）（税抜） 買取期間
2012年度 40円 20年
2013年度 36円 20年
2014年度 32円 20年
2015年度（4月1日～6月30日） 29円 20年
2015年度（7月1日～3月31日） 27円 20年
2016年度 24円 20年
2017年度 21円 20年
2018年度 18円 20年
(注2)2017年度以降、2MW以上の非住宅用太陽光発電設備については、入札制での落札価格が買取価格となっています。
12
固定価格買取制度の見直しに関する報道について(2)
本投資法人の状況 物件番号 物件名称
FIT買取価格 FIT買取価格残存期間
(円/kWh)(税抜) （注1）
S-01 LS塩谷発電所 40 14年7ヶ月
■本投資法人保有の25発電所のうち、6物件40円/kwh、18物件36円/kwh、 S-02 LS筑西発電所 40 15年3ヶ月
1物件32円/kwhの調達価格を確保しております S-03 LS千葉若葉区発電所 40 15年3ヶ月
S-04 LS美浦発電所 36 15年7ヶ月
S-05 LS霧島国分発電所 40 15年9ヶ月
■全25物件はいずれも売電開始日より「20年間」を上記の買取価格に S-06 LS匝瑳発電所 36 16年
て売電する契約を買取電気事業者と締結しております S-07 LS宮城大郷発電所 36 16年3ヶ月
S-08 LS水戸高田発電所 36 16年3ヶ月
S-09 LS青森平内発電所 36 16年7ヶ月
■スポンサーが保有する開発済み資産、並びに、スポンサー開発中資 S-10 LS利根布川発電所 36 17年0ヶ月
産及びスポンサー開発予定資産（総括して「スポンサーポートフォリ S-11 LS神栖波崎発電所 36 17年3ヶ月
S-12 LSつくば房内発電所 40 15年7ヶ月
オ」といいます。）も物件毎に設定された買取価格で、電力会社が売電
S-13 LS鉾田発電所 36 17年3ヶ月
開始日から20年間買い取ることとなっております S-14 LS那須那珂川発電所 36 17年3ヶ月
S-15 LS藤岡A発電所 36 17年7ヶ月
本制度が見直された際の本投資法人への影響 S-16 LS稲敷荒沼1発電所 36 17年7ヶ月
S-17 LS藤岡B発電所 36 17年10ヶ月
S-18 LS稲敷荒沼2発電所 36 18年1ヶ月
本投資法人が保有する物件及びスポンサーポートフォリオの上
S-19 LS桜川下泉発電所 36 17年10ヶ月
記資産に関しては、物件毎に設定された買取価格で売電開始
S-20 LS福島矢祭発電所 36 17年11ヶ月
日から20年間買い取ることとなっており、今回報道のあった検
S-21 LS静岡御前崎発電所 36 16年3ヶ月
討が進んだとしても、本投資法人へ影響するものではないと、
S-22 LS三重四日市発電所 40 15年9ヶ月
本投資法人は考えております。
S-23 LS桜川中泉発電所 36 17年9ヶ月
S-24 LS白浜発電所 36 18年5ヶ月
本投資法人は、上記の前提で業績予想を開示しております。 S-25 LS高萩発電所 32 19年
（注1）「FIT買取価格残存期間」は2018年12月1日から調達期間満了日までの
期間を月単位で切り捨てて記載しております。
13
九州電力管内における出力制御と運用状況の予想への影響について
九州電力管内における太陽光発電所の出力制御の実施
本投資法人が所有するLS霧島国分発電所において、計2回の出力制御が実施されました。
S-05 LS霧島国分発電所における出力制御の概要
LS霧島国分発電所の今期の本投資
第6期（2018年11月期）
稼働停止期間 法人のポートフォリオ全体の想定発
運用状況の予想への影響
電量に対する遺失発電量の比率
2018年10月21日(日) 0.02％（注） 影響なし
2018年11月11日(日) 0.03％（注） 影響なし
(注1) 小数点第３位を四捨五入した数値を記載しています
運用状況の予想への影響
全太陽光発電所は、株式会社タカラレーベンに賃貸する賃料スキームを採用
タカラレーベンから受領する最低保証賃料は固定されているため、減少しない（出力制御の影響を受
けない）
2018年11月期(第6期)の業績予想においては、LS霧島国分発電所の実績連動賃料は見込んでおりま
せん
14
社会貢献活動への取組み
(画像）宮城県HPより
地方創生応援税制（企業版ふるさと納税制度）による
「 みやぎ防災林パートナーシップ推進プロジェクト 」への寄付
タカラレーベン・インフラ投資法人
タカラアセットマネジメント株式会社（資産運用会社）
本投資法人と資産運用会社は2018年12月21日地方創生応援税制を活用し、宮城県
における防災林復旧を目的としたプロジェクトへの寄付を決定しました
本投資法人がLS宮城大郷発電所を有する宮城県では、人々の安全かつ豊かな生活
を維持する膨大な防災林が東日本大震災による津波の為、消失しました
宮城県ではそれらの防災林の復旧を目的とした「みやぎ防災林パートナーシップ推進
プロジェクト」への寄付を募っており、本プロジェクトへの寄付は本投資法人の基本理
念である「自然エネルギーの活用を通じて価値を創造し、地域社会における雇用創出
及び社会経済の発展、地球温暖化対策並びにエネルギー自給率の向上」の取組み
に一致すると考えています
15
再生可能エネルギー普及への取組み
みんな電力との特定卸供給に関する契約締結と賃貸借契約の一部変更
電力供給をすることで、「つくる」電気と「使う」電
気に着目した新常識を意識し、地域社会の活性
化を考えた取組みを進めており、電気を通じて地
域間連携を実現するサービスを展開しています
<対象発電所の概要>
対象発電所の旧賃料形態
賃借人から報告される実際の発電量に基づく月ごと売電金額 (A)最低保証賃料
発電量に関係なく受領可能な賃料 物件番号 S-21 S-22
(B)実績連動賃料
(A）最低保証賃料 売電金額が最低保証賃料額の100％相当額より
も大きい場合に発生、当該差額部分の50%
【超過確率（パーセンタイル)75】 (C)賃料総額 発電所名 LS静岡御前崎 LS三重四日市
最低保証賃料(A)と実績連動賃料(B) の合計
(B) 実績連動賃料
契約締結日 2019年1月10日 2019年1月10日
(A)最低保証賃料
対象発電所の新賃料形態 発電量に関係なく受領可能な賃料
賃借人から報告される実際の発電量に基づく月ごと売電金額 (B)実績連動賃料 パネル出力 1,098.24kW 1,984.50kW
売電金額が最低保証賃料額の100％相当額より
も大きい場合に発生、当該差額部分の50%
(A）最低保証賃料 (C)約定プレミアム料金等
小売電気事業者に対する卸供給に関して当該月 発電事業者 タカラレーベン タカラレーベン
【超過確率（パーセンタイル)75】 に賃借人が攻いる電気事業者から受領した金額
（もしあれば）の50%
(B) 実績連動賃料 (D)賃料総額
最低保証賃料(A)、実績連動賃料(B)、約定プレ 特定卸供給先 みんな電力 みんな電力
(C) 約定プレミアム料金等 ミアム料金等(C)の合計
16
再生可能エネルギー普及への取組み(2)
みんな電力との特定卸供給に関する契約締結の理由
再生可能エネルギーの普及に関する貢献
環境に配慮した経営を実践している電力需要家等に電力供給を行い、脱炭素化社会の推進や地球に優しく環境
負荷の少ないエネルギーの普及に努めることで、エネルギー自給率の向上に寄与します。
電力供給を通じた地域間連携への取組み
電気を通じて地域間連携に取り組む「みんな電力」へ電力供給をすることで、「つくる」電気と「使う」電気に着目し
た新常識を意識し、地域社会の活性化を考えた取組みを進めていきます
アセットの特徴を活かした、投資主価値の最大化
タカラレーベンとの間の当該発電所に係る賃貸借契約の内容を一部変更し、みんな電力から受領する約定プレミ
アム料金等を実質的に本投資法人とタカラレーベンの2社で折半いたします。
特定卸供給に関する契約の概要
本投資法人保有の賃借人兼発電事業者であるタカラレーベンは、みんな電力との間で特定卸供給に関する契約
を締結することで、みんな電力を介して環境負荷の少ないエネルギーに配慮される一般需要家及び企業への電
力供給を行い、発電事業者として脱炭素化社会の推進や再生可能エネルギーの普及等の社会貢献を目指しま
す。
本取組みは、本投資法人が基本理念とする「自然エネルギーの活用を通じて価値を創造し、地域社会における雇
用創出及び社会経済の発展、地球温暖化対策並びにエネルギー自給率の向上」に寄与すると考えており、本投
資法人としても全面的に協力していきます。
17
Ⅰ．第6期 決算概要
Ⅱ．2018年11月期以降のトピックス
Ⅲ．今後の運用戦略
Ⅳ．Appendix
18
国内第1号の上場インフラファンド
I
着実な物件取得による
持続可能な成長戦略
II
電力需要の高いエリアを中心とした
全国へ展開された
ポートフォリオ
III
利益分配を重視した
還元方針
IV
上場インフラファンド
唯一の発行体格付け取得
19
資産の取得による確実な成長
価格合計とパネル出力合計
(注) 上記「価格合計」は、2018年11月30日現在の評価価値を記載しております。
一口当たり分配金の当初予想と実績推移：物件取得等を通じた増配実績
20
ポートフォリオの概要
保有数 資産価格合計 ポートフォリオ合計パネル出力
25 発電所 302.4 億円 69.5 メガワット
S-09 S-01 S-02 S-03 S-04
LS青森平内 LS塩谷 LS筑西 LS千葉若葉区 LS美浦
S-06 S-08 S-10 S-11
S-07
LS宮城大郷 LS匝瑳 LS水戸高田 LS利根布川 LS神栖波崎
S-20 S-12 S-13 S-14 S-15
LS福島矢祭 LSつくば房内 LS鉾田 LS那須那珂川 LS藤岡A
S-16 S-17 S-18 S-19
S-21 LS稲敷荒沼1 LS藤岡B LS稲敷荒沼2 LS桜川下泉
S-23 S-25
S-05 S-24 S-22
LS静岡御前崎
LS白浜 LS三重四日市 LS桜川中泉 LS高萩
LS霧島国分
(注) 2018年12月1日時点のポートフォリオ概要を記載しております。 21
全国へ展開されたポートフォリオ
電力需要の高いエリアを中心とする全国へ展開されたポートフォリオ
■地域別ポートフォリオ分散状況 東京・中部・関西電力管内における
2018年11月30日時点
本投資法人の投資比率：
89.6%
■各電力会社管内における販売電力量(2016年度)
本投資法人の投資比率
（価格ベース）
資産価格合計
東京電力 241,520 75.0%
302.4億円 中部電力 121,821 4.2%
関西電力 121,500 10.4%
九州電力 78,619 3.2%
東北電力 74,258 6.9%
■関東地方 75.0% 中国電力 57,254 0%
■近畿地方 10.4% 北陸電力 28,104 0%
■東北地方 6.9% 北海道電力 26,806 0%
■中部地方 4.2% 四国電力 25,697 0%
■九州地方 3.2% 沖縄電力 7,813 0%
0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000
(GWh)
出所：北陸電力株式会社「FACT BOOK 2018」のデータを基に本資産運用会社作成
22
利益分配を重視した還元方針
■利益分配金
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8%
■利益超過分配金
タカラレーベン・インフラ投資法人 6.02% 0.65% 6.67%
インフラファンドＡ 5.65% 1.98% 7.63%
インフラファンドＢ 4.15% 2.52% 6.67%
インフラファンドC 2.44% 3.88% 6.32%
Ｊ-REIT平均 4.81%(利益超過分配金を含む)
TOPIX予想 2.48%
ＡＡ格社債平均(残存9〜10年) 0.44% 純利益に基づく分配金利回り(EPS)は、インフラファンドの中
で最大の6.02%を確保
ＡＡ格社債平均(残存4〜5年)
利益部分の分配金を重視する運用方針であり、他のインフラ
0.15%
ファンド対比で、利益超過配当(資本の払戻し)の割合は低い
債券や国内事業会社の株式、J-REIT等の他の商品と比べて
10年国債 0.13% も、利回り水準で優位性を有する
注： 2019年1月4日時点
出所：公表データを基に本資産運用会社作成
23
上場インフラファンドで唯一の発行体格付け取得
格付 Ａ-（安定的）
（2018年5月16日付）
株式会社日本格付研究所（JCR）より、長期発行体格
付（見通し）として「A-（安定的）」を取得。
24
借入金残高推移/LTV推移
借入金残高の推移
（億円）
IPO借入金 第4期借入金 第5期借入金 第6期借入金
156
160 151
146
141
136
140 131 131
126
121
116 116
120 111
106
101
96
100 91
86
81
80
60
42 40
40
20
0
第1期 第2期 第3期 第4期 第5期 第6期 第7期 第8期 第9期 第10期 第11期 第12期 第13期 第14期 第15期 第16期 第17期 第18期 第19期 第20期 第21期
LTVの推移 LTV 借入余力 デット戦略（有利子負債比率）
70
有利子負債比率は、
60
原則として60％を上限とします。
50 ただし、資産の取得に伴い、
一時的に60％を超えることがあります。
40 なお、当面の間はポートフォリオ規模等を考慮
30 して50％を目途に保守的に運用します。
49.0 46.1 45.3 50.5 53.4 53.2 52.7 52.0 51.2 50.4
20
10
0 アモチ返済により、借入余力を確保
2016/6/2 第2期末 第3期末 第4期末 第5期末 第6期末 第7期末 第8期末 第9期末 第10期末
25
外部成長
スポンサー開発資産からの取得機会
(2018年11月末時点)
スポンサー開発済み資産 33件 92.7MW
スポンサー開発中資産 2件 41.8MW
2021年3月末時点:目標250MW稼働（スポンサーにおいて公表）
スポンサーにおける全保有物件及び将来取得物件に優先売買交渉権
資産運用会社独自のルートによる取得
・セカンダリーマーケットからの情報収集 (完成物件・開発途中案件）
・太陽光・風力・バイオマス等の多様な再生可能エネルギー発電設備等
26
内部成長
期間20年の最低保証賃料を中心とした収入の安定化と
実績連動賃料によるアップサイドの可能性
発電予測値に基づく最低保証賃料 ＋ 実績連動賃料
（注1）各物件の賃貸借契約の内容により、最低保証賃料及び実績連動賃料の設定方法は異なります。
（注2）実際の発電量の結果により、実績連動賃料が発生しない場合があります。
中長期的な運用資産の収益の維持・向上のための計画的な修繕及び資本的支出
■太陽光発電設備のO&M業務(注)を技術的なノウハウを有する外部業者に委託
(注)Operation(ｵﾍﾟﾚｰｼｮﾝ)＆Maintenance(ﾒﾝﾃﾅﾝｽ）
■個別資産ごとの修繕及び資本的支出にかかわる計画を策定
■日常的な維持・管理・修繕等に要する費用⇒原則賃借人負担
27
第7期・第8期・第9期の業績予想
第7期 第8期 第9期
（2019年5月期） （2019年11月期） （2020年5月期）
2018年5月10日 2018年5月10日 2019年1月15日
運用状況（百万円）
予想 予想 予想
営業収益 1,468 1,423 1,460
営業費用 940 951 942
営業利益 527 472 517
経常利益 457 407 454
当期純利益 456 406 453
1口当たり分配金
（利益超過分配金を含む） 3,631円 3,271円 3,594円
うち利益分配金 3,297円 2,935円 3,274円
うち利益超過分配金
334円 336円 320円
（資本の払い戻し）
（注1）百万円未満は切り捨てて記載しています。
（注2）上記の業績予想については、2018年5月10日付プレスリリース「2018年11月期（第６期）及び2019年５月期（第７期）の運用状況の予想の修正並びに2019年11月
期（第８期）の運用状況の予想に関するお知らせ」及び2019年1月15日付「2018年11月期 決算短信（インフラファンド）」に基づく予想値であり、今後の再生可能エネ
ルギー発電設備等の取得若しくは売却、インフラ市場等の推移、金利の変動、又は本投資法人を取り巻くその他の状況の変化等により、変動する可能性があります。 ま
た、本予想は分配金の額を保証するものではありません。
28
分配金予想と実績
■利益分配金（予想）
■利益分配金（実績）
■利益超過分配金(資本の払戻し)
(単位 ： 円) 3,976
4,000 3,871
3,771 3,711
3,586 464 3,631 3,594
3,510 350
464 350
334 3,271 320
3,188 463 350
3,121
2,981 3,021 336
3,000 2,852 463
2,000
3,512 3,521
3,307 3,361 3,297 3,274
3,121 3,123 3,160
2,981 3,021 2,935
2,852 2,725
1,000
0
5/10 8/23 5/10 5/10 1/15
予想 実績 予想 実績 予想 実績 予想 実績 実績 予想 予想
予想 予想 予想
第2期 第3期 第4期 第5期 第6期 第7期 第8期 第9期
(2016年11月期) (2017年5月期) (2017年11月期) (2018年5月期) (2018年11月期) (2019年5月期) (2019年11月期) (2020年5月期)
29
保有資産の第7期収益予想
保有資産の収益予想
（単位：千円）
物件NO 物件名 最低保証賃料 実績連動賃料 賃貸費用（うち、減価償却費） 償却前NOI 償却後NOI
S-01 LS塩谷発電所 67,229 - 39,163 (29,930) 57,996 28,066
S-02 LS筑西発電所 27,422 - 13,010 (9,062) 23,474 14,411
S-03 LS千葉若葉区発電所 15,179 - 7,304 (4,749) 12,624 7,875
S-04 LS美浦発電所 28,020 - 13,498 (9,216) 23,739 14,522
S-05 LS霧島国分発電所 45,112 - 25,254 (17,797) 37,655 19,857
S-06 LS匝瑳発電所 37,263 - 21,226 (13,999) 30,036 16,036
S-07 LS宮城大郷発電所 40,215 - 22,190 (17,261) 35,285 18,024
S-08 LS水戸高田発電所 45,339 - 22,612 (16,353) 39,080 22,727
S-09 LS青森平内発電所 32,282 - 18,922 (12,504) 25,863 13,359
S-10 LS利根布川発電所 56,892 - 29,200 (21,533) 49,226 27,692
S-11 LS神栖波崎発電所 24,691 505 18,152 (11,000) 18,045 7,045
S-12 LSつくば房内発電所 57,012 1,127 35,222 (23,046) 45,964 22,917
S-13 LS鉾田発電所 39,078 773 24,727 (16,439) 31,563 15,124
S-14 LS那須那珂川発電所 403,404 7,373 191,149 (154,396) 374,025 219,629
S-15 LS藤岡Ａ発電所 13,879 267 8,681 (4,578) 10,044 5,465
S-16 LS稲敷荒沼1発電所 54,880 1,091 35,041 (20,276) 41,207 20,930
S-17 LS藤岡Ｂ発電所 54,960 1,058 32,573 (20,441) 43,887 23,445
S-18 LS稲敷荒沼2発電所 24,809 508 18,697 (11,100) 17,721 6,620
S-19 LS桜川下泉発電所 57,443 1,105 32,683 (19,544) 45,410 25,866
S-20 LS福島矢祭発電所 27,176 450 17,271 (10,002) 20,357 10,355
S-21 LS静岡御前崎発電所 23,492 496 14,001 (8,356) 18,344 9,988
S-22 LS三重四日市発電所 39,632 659 24,910 (17,946) 33,327 15,381
S-23 LS桜川中泉発電所 59,891 1,169 33,917 (22,914) 50,058 27,143
S-24 LS白浜発電所 151,931 3,087 99,520 (61,769) 117,268 55,498
S-25 LS高萩発電所 20,957 418 11,825 (7,797) 17,347 9,550
合計 1,448,199 20,095 810,758 (562,018) 1,219,555 657,536
（注1）単位未満は切り捨てて記載しています。
（注2）S-01～S-10の賃貸事業収益については、発電設備等賃貸借契約書に記載されている、年間時別日射量データベース等を基に第三者によって算出された発電量予測値
（超過確率P（パーセンタイル）50）を勘案して算定された当該月の予想売電収入の金額と同額の最低保証賃料を記載しています。
S-11～S-25の賃貸事業収益については、発電設備等賃貸借契約書に記載されている年間時別日射量データベース等を基に第三者によって算出された発電量予測値
（超過確率P（パーセンタイル）75）を勘案して算定された当該月の予想売電収入の金額と同額の最低保証賃料、及び超過確率P（パーセンタイル）50であることを前提とした
実績連動賃料を記載しています。
30
Ⅰ．第6期 決算概要
Ⅱ．2018年11月期以降のトピックス
Ⅲ．今後の運用戦略
Ⅳ．Appendix
31
2018年11月期末投資主状況
投資口数 投資主数
■個人・その他 85,577口（61.75％） ■個人・その他 10,742名（97.93％）
■その他国内法人 25,022口（18.05％） ■金融機関 43社（0.39％）
投資口数 ■金融機関 23,336口（16.84％） 投資主数 （金融商品取引業者含む）
138,574口 10,968人
7,552人
（金融商品取引業者含む） ■その他国内法人 148社（1.34％）
■外国法人等 4,639口（3.34％） ■外国法人等 35社（0.31％）
発行済投資口の総口数に
所有投資口数
氏名又は名称 対する所有投資口数の割合
（口）
（％）
1 株式会社タカラレーベン 19,686 14.20
2 労働金庫連合会 3,133 2.24
3 GOLDMAN SACHS INTERNATIONAL 2,974 2.14
4 大和信用金庫 2,118 1.52
5 株式会社福岡銀行 1,905 1.37
6 株式会社あおぞら銀行 1,710 1.23
7 香川県信用組合 1,700 1.22
8 個人 1,619 1.16
9 株式会社香川銀行 1,011 0.72
10 株式会社常陽銀行 1,000 0.72
10 富国生命保険相互会社 1,000 0.72
合 計 37,856 27.31
（注）比率については、小数点第2位未満を切り捨てて記載しています。 32
第6期（2018年11月期）貸借対照表
資産の部 （単位：千円） 負債・純資産の部 （単位：千円）
流動資産 流動負債
現金及び預金 1,995,383 営業未払金 35,571
営業未収入金 18,732 1年内返済予定の長期借入金 1,008,823
未払金 105,467
前払費用 56,682
長期借入金利息 267
未収消費税等 292,225
未払法人税等 883
その他 57,236
預り金 9,617
流動資産 2,420,260 その他 22
固定資産 流動負債合計 1,160,653
有形固定資産 固定負債
建物 7,286 長期借入金 14,601,993
減価償却累計額 △479 その他 24
建物（純額） 6,806 固定負債合計 14,602,017
構築物 8,426,715 負債合計 15,762,671
投資主資本
減価償却累計額 △602,885
出資総額
構築物（純額） 7,823,829 出資総額 13,193,270
機械及び装置 15,617,876 出資総額控除額 △109,363
減価償却累計額 △1,035,947 出資総額（純額） 13,083,906
機械及び装置（純額） 14,581,929
工具、器具及び備品 252,073 剰余金
減価償却累計額 △99,934 当期未処分利益又は当期未処理損失（△） 487,937
工具、器具及び備品（純額） 152,139 剰余金合計 487,937
投資主資本合計 13,571,843
土地 3,697,028
純資産合計 13,571,843
建設仮勘定 529
負債純資産合計 29,334,514
有形固定資産合計 26,262,263
無形固定資産
借地権 456,826
ソフトウエア 760
無形固定資産合計 457,586
投資その他の資産
差入保証金 11,500
繰延税金資産 13
長期前払費用 161,604
その他 20
投資その他の資産合計 173,137
固定資産合計 26,892,987
繰延資産
創立費 139
投資口交付費 21,126
繰延資産合計 21,266
33
資産合計 29,334,514
第6期（2018年11月期）損益計算書
（単位：千円）
営業収益
再生可能エネルギー発電設備等の賃貸収入 1,493,733
営業収益合計 1,493,733
営業費用
再生可能エネルギー発電設備等の賃貸費用 798,684
資産運用報酬 88,752
資産保管・一般事務委託手数料 9,515
役員報酬 2,400
その他営業費用 39,184
営業費用合計 938,538
営業利益 555,195
営業外収益
受取利息 9
受取保険金 8,589
還付加算金 35
雑収入 0
営業外収益合計 8,634
営業外費用
支払利息 50,623
融資関連費用 14,579
創立費償却 28
投資口交付費償却 9,794
営業外費用合計 75,025
経常利益 488,803
税引前当期純利益 488,803
法人税等
法人税、住民税及び事業税 884
法人税等調整額 △1
法人税等合計 883
当期純利益 487,920
前期繰越利益 16
当期未処分利益 487,937
34
ポートフォリオデータ
発電所の
取得価格 比率 パネル出力 買取価格 残存調達期間
物件番号 物件名称 所在地 期末評価価値 オペレーター
（百万円） （％） （kW） （円/kWh） （注2）
（百万円）（注1）
S-01 LS塩谷発電所 栃木県塩谷郡 1,315 1,356 4.5% 2,987.25 40 14年7ヶ月 タカラレーベン
S-02 LS筑西発電所 茨城県筑西市 540 575 1.9% 1,205.67 40 15年3ヶ月 タカラレーベン
S-03 LS千葉若葉区発電所 千葉県千葉市 271 337 1.1% 705.10 40 15年3ヶ月 タカラレーベン
S-04 LS美浦発電所 茨城県稲敷郡 498 592 2.0% 1,373.70 36 15年7ヶ月 タカラレーベン
S-05 LS霧島国分発電所 鹿児島県霧島市 937 972 3.2% 2,009.28 40 15年9ヶ月 タカラレーベン
S-06 LS匝瑳発電所 千葉県匝瑳市 666 693 2.3% 1,796.08 36 16年 タカラレーベン
S-07 LS宮城大郷発電所 宮城県黒川郡 818 850 2.8% 2,040.00 36 16年3ヶ月 タカラレーベン
S-08 LS水戸高田発電所 茨城県水戸市 991 1,037 3.4% 2,128.00 36 16年3ヶ月 タカラレーベン
S-09 LS青森平内発電所 青森県東津軽郡 705 734 2.4% 1,820.00 36 16年7ヶ月 タカラレーベン
S-10 LS利根布川発電所 茨城県北相馬郡 1,261 1,315 4.3% 2,467.08 36 17年0ヶ月 タカラレーベン
S-11 LS神栖波崎発電所 茨城県神栖市 470 491 1.6% 1,200.00 36 17年3ヶ月 タカラレーベン
S-12 LSつくば房内発電所 茨城県つくば市 890 1,013 3.3% 2,469.60 40 15年7ヶ月 タカラレーベン
S-13 LS鉾田発電所 茨城県鉾田市 735 760 2.5% 1,913.60 36 17年3ヶ月 タカラレーベン
S-14 LS那須那珂川発電所 栃木県那須郡 8,315 8,782 29.0% 19,800.00 36 17年3ヶ月 タカラレーベン
S-15 LS藤岡A発電所 栃木県栃木市 265 271 0.9% 612.00 36 17年7ヶ月 タカラレーベン
S-16 LS稲敷荒沼1発電所 茨城県稲敷市 925 1,061 3.5% 2,725.68 36 17年7ヶ月 タカラレーベン
S-17 LS藤岡B発電所 栃木県栃木市 1,091 1,189 3.9% 2,420.80 36 17年10ヶ月 タカラレーベン
S-18 LS稲敷荒沼2発電所 茨城県稲敷市 422 483 1.6% 1,200.00 36 18年1ヶ月 タカラレーベン
S-19 LS桜川下泉発電所 茨城県桜川市 955 1,098 3.6% 2,535.04 36 17年10ヶ月 タカラレーベン
S-20 LS福島矢祭発電所 福島県東白川郡 468 532 1.8% 1,327.36 36 17年11ヶ月 タカラレーベン
S-21 LS静岡御前崎発電所 静岡県御前崎市 484 493 1.6% 1,098.24 36 16年3ヶ月 タカラレーベン
S-22 LS三重四日市発電所 三重県四日市市 740 805 2.7% 1,984.50 40 15年9ヶ月 タカラレーベン
S-23 LS桜川中泉発電所 茨城県桜川市 980 1,165 3.9% 2,698.24 36 17年9ヶ月 タカラレーベン
S-24 LS白浜発電所 和歌山県西牟婁郡 2,810 3,146 10.4% 7,839.76 36 18年5ヶ月 タカラレーベン
S-25 LS高萩発電所 茨城県高萩市 400 485 1.6% 1,194.60 32 19年 タカラレーベン
ポートフォリオ合計 27,957 30,242 100% 69,551.58 － － －
（注1）S-01～S-25は2018年11月30日時点の評価価値を記載しています。
（注2）「残存調達期間」は2018年12月1日から調達期間満了日までの期間を月単位で切り捨てて記載しております。 35
投資口価格の推移(2016年6月2日～2018年11月30日)
(出来高) (投資口価格)
15,000 口 タカラレーベンインフラ出来高 東証REIT指数(指数化) タカラレーベンインフラ投資口価格 140,000 円
(左軸) (右軸) (右軸)
135,000 円
130,000 円
125,000 円
10,000 口
120,000 円
115,000 円
110,000 円
5,000 口
105,000 円
100,000 円
95,000 円
0 口 90,000 円
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基本理念と投資方針
自然エネルギーの活用を通じた価値の創造
CO2削減量 世帯数換算年間発電量
(注1) (注2)
安定的なキャッシュフロー
及び収益 社会貢献投資
投資主価値の最大化
(注1)各発電所のパネル出力を基準とした、化石燃料火力発電対比によるCO2削減量
(注2)各発電所のパネル出力を基準とし、1世帯当たりの消費電量を月間247.3KWhとした場合の試算値（年間）
37
本投資法人の仕組み
接続電気事業者
買取電気事業者 タカラレーベン・インフラ投資法人
（TIF）
運用資産 借入
売電 売電料
借入金額
貸付
借入先等
賃借人兼
オペレーター 賃料
太陽光発電設備 156.1億円
・19 社の借入先
元利金 ・無担保・無保証
オペレーター 返済
報酬
スポンサー
スポン 出資
サーサ 取得資産総額
ポート
投資主資本 投資主
302.4億円 出資 ・約1万人の個人投資家
(約64％の投資口数保有）
131.9億円
物件数 ・43社の金融機関
資産運用会社 （約16％の投資口数保有）
運用
25物件 分配金
・148社の国内法人
（約18％の投資口数保有）
運用委託 ・35社の外国法人等
（約2％の投資口数保有）
（注）各数値は、2018年11月30日現在の数字になります。
38
事業環境
経済産業省 長期エネルギー需給見通し
■2013年度 ■2030年度
■LNG ■石炭 ■石油など ■LNG ■石炭 ■石油など
■原子力 ■水力 ■原子力 ■水力 ●総発電電力量における
■地熱及び新エネルギー ■地熱及び新エネルギー
再生可能エネルギーの割合
2.2％
22 24
1.0％
8.5％ 13.4％ ～
8.8％ ％
14.9％ 27.0％
43.2％
22.0％
うち太陽光は7％
26.0％
30.3％
3.0％
■固定価格買取制度開始後に新規導入された ■太陽光発電(10kW以上)の導入量と2030年度見込
再生可能エネルギーの容量割合 (GW)
（太陽光は10kW以上のものを対象） 70 64
60
50
40 31.7
30 24.9
17.4
20
8.4
10 1.9
0
2013年6月 2014年6月 2015年6月 2016年6月 2017年9月 2030年度
本投資法人 見込
上場
出所： 2017年9月までは、経済産業省資源エネルギー庁「固定価格買取制 度情報公表用
出所：経済産業省資源エネルギー庁「固定価格買取制度情報 ウェブサイト」のデータを基に資産運用会社作成。2030年度導入見込みは、経済
公表用ウェブサイト」のデータを基に資産運用会社作成 産業省「長期エネルギー需給見通し」関連資料（2015年7月資源エネルギー庁）の
（2017年9月末日時点の割合） データを基に資産運用会社作成
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沿革
2015年 8月 3日 設立企画人（タカラアセットマネジメント株式会社）による投信法第69条第1項に基づく本投資法人の設立に係る届出
2015年 8月 5日 投信法第166条に基づく本投資法人の設立の登記、本投資法人の成立
2015年 8月14日 投信法第188条に基づく登録の申請
2015年 9月 2日 投信法第187条に基づく内閣総理大臣による登録の実施 (登録番号 関東財務局長 第105号）
2016年 6月 2日 東京証券取引所 インフラファンド市場への上場(証券コード：9281）
2016年 6月 2日 太陽光発電設備等10サイトを取得（取得価格：7,870百万円、パネル出力：17,881.63kW）
2017年 2月 7日 LS神栖波崎発電所を取得（取得価格：470百万円、パネル出力：1,200.00kW）
2017年 6月 1日 太陽光発電設備等7サイトを取得（取得価格：12,607百万円、パネル出力：30,942.00kW）
2017年10月 2日 LS稲敷荒沼1発電所の増設分を追加取得（取得価格：36百万円、パネル出力：199.68kW）
2017年10月12日 LS筑西発電所の増設分を追加取得（取得価格：21百万円、パネル出力：122.43kW）
2017年11月16日 LS千葉若葉区発電所の増設分を追加取得（取得価格：48百万円、パネル出力：209.88kW）
2017年11月27日 LS美浦発電所の増設分を追加取得（取得価格：67百万円、パネル出力：318.00kW）
2017年11月28日 太陽光発電設備等3サイトの売買契約締結（取得価格：1,907百万円、パネル出力：4,960.64kW）
2018年 5月10日 太陽光発電設備等4サイトの売買契約締結（取得価格：4,930百万円、パネル出力：13,717.10kW）
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E-Mail：info@takara-am.co.jp
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を行う際は、投資家ご自身の判断と責任で投資なさるようお願いいたします。
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