2020年12月期第2四半期
決算説明会STOCK CODE:7177
代表執行役社長 CEO 鬼頭 弘泰
常 務 執 行 役 CFO 山 本 樹
2020年7月29日
目次
決算概要
事業概況
Appendix
2
第2四半期(4-6月) ハイライト｜マーケット環境
・ 株式市場・外国為替市場は、取引高が引き続き高水準で推移
► 2市場個人株式等委託売買代金は91兆円（前年同期比61.0％増）
► 業界全体の店頭FX取引高は1,490兆円（同95.6％増）
・ 暗号資産は、ビットコインを中心に4月末から5月にかけてボラティリティが上昇するも、
/ 6月以降は低調に推移
2市場個人株式等委託売買代金 業界全体の店頭FX取引高 業界全体の暗号資産売買代金
40 （4-6月の業界全体の数値は未公表）
1,200
35 14
30 1,000 12
25 800 10
20 8
600
15 6
400
10 4
200 2
5
0 0 0
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
1月
2月
3月
10月
11月
12月
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
1月
2月
3月
4月
5月
6月
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
1月
2月
3月
4月
5月
6月
10月
11月
12月
(兆円) (兆円) (兆円)
2019年 2020年 2019年 2020年 2019年 2020年
・日本取引所グループ、金融先物取引業協会、日本暗号資産取引業協会の公表資料より当社作成
3
第2四半期(4-6月) ハイライト ｜トピックス
・ Q1に引き続き、営業利益38.1億円と好業績（前年同期比29.9％増）
・ 新型コロナウイルス感染症の拡大を受けて在宅勤務体制へ移行するも、
・ 業績への影響なし
FX ・ 2020年1月～6月の取引高で国内第1位を奪還
・ 四半期ベースの営業収益が22.6億円と大幅増収
CFD
（2019年12月期のCFD年間収益は21.3億円）
・ 株式取引にかかる委託手数料は国内ならびタイ王国の好調な
証券
・ 株式市場を背景に、前年同期比34.7％の増収
・ 増資引き受け等により議決権シェアが58.3%から73.9%へ
暗号資産
・ 5月1日にGMOコインの第一種金融商品取引業者登録が完了
4
第2四半期決算(1-6月) ｜サマリー(前年同期比)
証券・FX事業が好調に推移し、過去最高業績を記録
2019年12月期 2020年12月期 前年同期比
（2019年1-6月） （2020年1-6月） 増減額 増減率
営業収益 158.7 億円 200.6 億円 41.9 億円 26.4 %
純営業収益 148.1 億円 190.4 億円 42.2 億円 28.5 %
営業利益 42.8 億円 78.6 億円 35.7 億円 83.5 %
経常利益 41.8 億円 76.5 億円 34.6 億円 82.8 %
最終利益 25.0 億円 47.7 億円 22.7 億円 90.7 %
5
第2四半期決算(1-6月) ｜セグメント別の状況(前年同期比)
( )内は前年同期比
2019年1-6月 2020年1-6月
営業収益 135.2 億円 178.9 億円 ( 32.3%)
証券・FX事業
営業利益 38.4 億円 71.9 億円 ( 87.1%)
営業収益 20.4 億円 18.8 億円 (△7.5%)
暗号資産事業
営業利益 3.6 億円 6.0 億円 ( 65.5%)
6
第2四半期決算(1-6月) ｜営業利益増減(前年同期比)
店頭FX・CFD等の店頭デリバティブ取引が引き続き好調、大幅増収増益で着地
(億円) 純営業収益 ＋42.2億円 販管費 △6.4億円
27.6 △1.5 1.0 △7.2
2.8 △3.0
暗号資産 取引
関係費
人件費 事務費 その他
コスト
78.6
14.5
CFD・
株BO
2.2 △0.6
株式等・ 金融収支 FX・
外為OP
42.8 先物OP
’19年1-6月 ’20年1-6月
営業利益 営業利益
7
第2四半期決算(4-6月) ｜サマリー(前四半期比)
2020年12月期Q1 2020年12月期Q2
前四半期比
(2020年1-3月） (2020年4-6月） 増減額 増減率
営業収益 103.6 億円 96.9 億円 △6.6 億円 △6.4 %
純営業収益 98.3 億円 92.0 億円 △6.3 億円 △6.4 %
営業利益 40.4 億円 38.1 億円 △2.3 億円 △5.8 %
経常利益 38.2 億円 38.3 億円 0.1 億円 0.5 %
最終利益 23.4 億円 24.3 億円 0.9 億円 3.9 %
8
第2四半期決算(4-6月) ｜セグメント別の状況(前四半期比)
( )内は前四半期比
2020年1-3月 2020年4-6月
営業収益 90.2 億円 88.6 億円 (△1.7%)
証券・FX事業
営業利益 34.4 億円 37.4 億円 ( 8.6%)
営業収益 11.9 億円 6.8 億円 (△42.6%)
暗号資産事業
営業利益 5.6 億円 0.3 億円 (△93.7%)
9
第2四半期決算(4-6月) ｜営業利益増減(前四半期比)
CFDの利益が他の減少幅をカバーし、過去最高益のQ1に次ぐ営業利益を計上
(億円) 純営業収益 △6.3億円 販管費 3.9億円
△0.1 △9.2 8.8 △5.0
金融収支 0.5
1.1
40.4 1.3 0.9 その他
△0.6 コスト
暗号資産
人件費
事務費
38.1
その他・ 取引
調整額 関係費
FX・ CFD・
外為OP 株BO
’20年1-3月 ’20年4-6月
営業利益 営業利益
10
四半期業績推移｜営業収益(セグメント別/商品別)
(億円)
FX・外為OP
金融収益
CFD・株BO
暗号資産
株式等
その他
103.6
4 96.9
89.6 11 3 Q/Q
3 9 6
8
6.4％減収
15 5 5
9 14
23
4
5
58 Y/Y
51
26.4％増収
48
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
18/12期 19/12期 20/12期
11
四半期業績推移｜営業利益
(億円)
40.4
38.1
Q/Q
29.3
5.8％減益
Y/Y
83.5％増益
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
18/12期 19/12期 20/12期
12
四半期業績推移｜販売費及び一般管理費
(億円)
Q/Q
取引関係費 人件費 不動産関係費
事務費 減価償却費 その他
57.8
54.6 4 53.9
3
2
2
7
4
2
6.9%減
9 6
7
6 7 Y/Y
9 13 12
6.1％増
22 21 20
今後の見通し 50～55億円程度
証券・FX事業 ：45億円弱
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 暗号資産事業：7.5億円程度
18/12期 19/12期 20/12期
13
目次
決算概要
事業概況
Appendix
14
事業概況ハイライト｜2020年12月期第2四半期(4-6月)
FX CFD 株 暗号資産
取引高 売買代金 売買代金 売買代金
341 兆円 15.4 兆円 3.4 兆円 3.0 兆円
前年同期 174 兆円 前年同期 5.3 兆円 前年同期 2.5 兆円 前年同期 4.1 兆円
取引高シェア 口座数 売買代金シェア 口座数
22.7 % 14.0万口座 3.8 % 31.9 万口座
前年同期 22.5 % 前年同月末 10.6 万口座 前年同期 4.5 % 前年同月末 27.1 万口座
預り証拠金残高 預り証拠金残高 信用取引残高 預り資産残高
2,066 億円 474 億円 825 億円 329 億円
前年同月末 1,865 億円 前年同月末 247 億円 前年同月末 816 億円 前年同月末 357 億円
・FX取引高シェア、株式売買代金シェアは金融先物取引業協会、日本取引所グループ公表資料より当社作成 ・FX(店頭FX)のデータは、GMOクリック証券及びFXプライムbyGMOの合計値
・株式売買代金シェアは、2市場の株式等個人委託売買代金(ETF・REIT含む)に占めるシェア ・株、CFDのデータはGMOクリック証券の数値
15
店頭FX｜グループ取引高シェアの推移
シェア奪還に向けたスプレッド縮小が奏功し、
GMOクリック証券の2020年1月～6月の取引高が国内第1位に
（兆円）
グループ取引高*
225 グループ・シェア** 30%
200 USDJPYボラティリティ
23.8%
22.9%
175
150 20%
125
100
75 10%
50
25
0 0%
2013年1月 2014年1月 2015年1月 2016年1月 2017年1月 2018年1月 2019年1月 2020年1月
・金融先物取引業協会「店頭FX月次速報」より当社作成
* 2015年2月以前の店頭FX取引高はGMOクリック証券単体数値。2015年3月以降は、GMOクリック証券とFXプライムbyGMOの合計値
** グループ・シェアは、金融先物取引業協会「店頭FX月次速報」を市場全体として算出
16
店頭FX ｜口座数・預り証拠金残高の推移
(千口座) （億円）
682.5
700
FX預り証拠金残高（右軸） 666.8 2,000
FX取引口座数 (左軸）
618.6
1,882 1,800
預り証拠金残高は
600
1,600
1,675 1,730
堅調に推移
500 1,400
1,200
400
2020年3月末時点の
1,000
300
800
600
預り証拠金残高のシェアは11.5%※
200
400
100
200
0 0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
※金融先物取引業協会「四半期統計データ」とGMOクリック証券の預り証拠金残高より当社算出
18/12期 19/12期 20/12期
17
店頭FX｜スプレッド収益率※の推移
全通貨ペア
80.0%
70.0%
スプレッド収益率は
2017年3月
ビッグデータ解析運用開始
60.0%
50.0%
回復傾向で推移
40.0%
2017年8月
30.0%
11通貨ペアの
スプレッド縮小
収益性改善プロジェクトの
20.0%
2019年1月
外国為替相場急落
実験的な試みとして、
10.0%
ドル/円スプレッド0の運用を開始
0.0%
2020年3月
新型コロナウイルス感染症拡大による
外国為替市場のボラティリティ急上昇
※スプレッドに対して何%の収益が出ているかの比率
18
CFD｜売買代金・収益の推移
(億円) （兆円）
25 CFD売買代金（右軸） 22.5 15.4 16
CFD収益（左軸）
13.7
20
14
Q/Q
12
15
14.4
10 56.2%増収
8
10 4.8 5.3
ボラティリティの高い状態が継続し
売買代金・収益ともに増加
6
4
5
2
0 0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
18/12期 19/12期 20/12期
19
CFD｜口座数・預り証拠金残高の推移
(千口座) （億円）
140.0
150 CFD預り証拠金残高（右軸） 474 500
CFD取引口座数 (左軸） 458
450
120 106.4 400
口座数・預り残高は
順調に拡大
129.3 350
90 300
247
さらなる認知度向上を目指し
250
60 200
150
プロモーションを強化中
30 100 バナー・動画広告の強化、
50
新規顧客向けキャンペーンの実施等
0 0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
18/12期 19/12期 20/12期
20
国内株式｜株式売買代金
主要ネット証券株式等売買代金推移 2市場に占める個人株式等委託売買代金シェア
(2020年4-6月)
(兆円) GMOクリック証券 SBI証券 楽天証券
松井証券 auカブコム証券 マネックス証券
40
35 3.8%
30 3.4兆円
(前四半期: 3.5兆円)
(前四半期: 4.6％)
25
20
15
10
5
0
10-12月
10-12月
10-12月
1-3月
4-6月
7-9月
1-3月
4-6月
7-9月
1-3月
4-6月
7-9月
1-3月
4-6月
・日本取引所グループ、各社公表資料より当社作成
2017年 2018年 2019年 2020年 ・株式売買代金シェアは、2市場の株式等個人委託売買代金(ETF・REIT含む)に占めるシェア
21
国内株式｜株式委託手数料・委託手数料率の推移
(億円) （bp）
7 株式委託手数料(左軸) 1.600
株式委託手数料率(右軸) 1.325
1.235
Q/Q
6 1.400
1.363 1.200
5.7%増収
5
4.6
4.3 1.000
4
3.4 0.800
3
0.600
株式委託手数料率も改善
2
0.400
1 0.200
0 0.000
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
18/12期 19/12期 20/12期
22
国内株式｜金融収支の推移
(億円)
9
8
7
Q/Q
6
5
12.0%増
4.0
4
3.0 信用取引の自己融資を控えたことで
2.7
3
金融収支は減少傾向で推移
2
1
0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
18/12期 19/12期 20/12期
23
海外株式（タイ王国）｜信用取引残高の推移
(百万TBH)
5,000
コロナ禍の影響で
タイ王国全体の信用残高が
4,000
3,000
2019年12月末比32％減となるも、
従前と同水準を維持
2,000
【シェアの状況】
1,000
2019年12月末：08％
2020年03月末：11％
0
3月 6月 9月 12月 3月 6月 9月 12月 3月 6月
・タイ証券取引所、各社公表資料より当社作成
2018年 2019年 2020年
24
暗号資産｜売買代金・セグメント収益の推移
取引高は増加するも、カバーコストの増加により収益減
収益性の向上・安定化に向けたカバーロジックの改善が急務
暗号資産売買代金の推移 暗号資産セグメント収益の推移
(10億円） (百万円）
2,000 900
$9,137
1,793 801
1,800 BTC価格※
（月末終値） 800
1,587
1,600
700
1,400 1,327 581
600
1,200
1,074 500 470
$6,404 429
1,000 915
796 819 400
775
800 724
297
300 261
600 182 225
4,712 5,637 200
166 201
400 158149
200 165 201168 100
2,040 1,886
0 0
10月
11月
12月
10月
11月
12月
2月
6月
7月
8月
9月
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
1月
3月
4月
5月
6月
11月
10月
11月
12月
10月
12月
8月
6月
7月
9月
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
1月
2月
3月
4月
5月
6月
2018年 2019年 2020年 2018年 2019年 2020年
※CoinMarketCap
25
暗号資産｜口座数と預り資産の推移
(千口座) （億円）
311.5 319.4
350 預り資産(右軸)
暗号資産口座数(左軸)
350
300 357
250
271.1 329 300
顧客基盤は
200
283 250
順調に拡大
200
150
150
オンラインによる本人確認※を導入
100
最短で申込み当日から取引可能
100
50 50
0 0
6月 9月 12月 3月 6月 9月 12月 3月 6月 9月 12月 3月 6月
※オンラインによる本人確認：eKYC（electronic Know Your Customer）
2017年 2018年 2019年 2020年
26
暗号資産｜売買代金シェア
(10億円)
1,400 業界全体の売買代金 25%
GMOコインのシェア
1,200
1,000
17.6% 20%
売買代金シェアも
800
15% 堅調に推移
600
10%
新規銘柄の取り扱いを開始する等
400
サービスの拡充を推進し、
5%
さらなるシェア獲得を目指す
200
0 0%
12月
10月
11月
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
1月
2月
3月
・日本暗号資産取引業協会「会員の暗号資産取引状況表（月次）」とGMOコイン売買代金より当社作成
2019年 2020年
27
株主還元｜配当および配当性向
連結配当性向
目標
60％ （年4回配当）
1株当たり
Q1 Q2 Q3 期末 年間
配当金
2020年
12月期 11.94円 12.40円
2.59円 8.03円 9.02円 6.14円 25.78円
2019年
12月期
28
目次
決算概要
事業概況
Appendix
29
今後の展望｜目標と施策
2021年12月期
営業利益目標
200 億円
（参考）2018年12月期 118億円、2019年12月期 97.6億円
主力商品・店頭FX 成長分野・CFD
・ 収益性改善プロジェクト進捗中 ・ 口座数・取引人数が堅調に推移
さらなる収益率向上に向け、リテール、 マーケット拡大とシェアNo.1を確固たる
BtoB双方の改善施策を着実に遂行 ものにすべく、積極的な投資を継続
海外事業・タイ王国 新規事業
・ 営業利益が単月黒字化 ・ 社会的なニーズが高く、今後成長が
・ 優位な外部環境を生かし、信用残高 見込まれる領域において、新規事業の
・ No.1を目指す 立ち上げを検討
30
国内株式｜貸株残高の推移
(億円)
400 382
366
350
300
250
223 貸株残高は堅調
280～400億円で推移
200
150
100
50
0
31
国内株式｜証券コネクト口座数・残高の推移
(千口座) （億円）
60 証券コネクト口座残高(右軸) 275
証券コネクト口座数(左軸)
250
50 225 銀行・証券の口座連携サービス
200
口座数・残高とも
40
175
150
30
堅調に推移
125
100
20
75
10 50
25
0 0
32
PLの四半期推移
（単位：百万円）
2019年12月期 2020年12月期
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
営業収益 6,905 8,965 9,048 7,581 10,365 9,699
受入手数料 1,063 982 1,047 834 1,329 1,036
トレーディング損益 4,751 6,839 6,821 5,488 7,934 7,630
金融収益 910 975 1,015 1,090 914 866
その他の営業収益 24 24 24 27 42 27
その他の売上高 156 143 138 140 143 139
金融費用 371 456 462 461 416 387
売上原価 117 108 102 105 111 107
純営業収益 6,416 8,400 8,483 7,014 9,836 9,205
販売費及び一般管理費 5,067 5,463 5,138 4,882 5,787 5,390
営業利益 1,348 2,936 3,345 2,132 4,048 3,815
営業外収益 2 4 1 160 4 29
営業外費用 36 65 117 24 232 6
経常利益 1,314 2,875 3,229 2,267 3,820 3,838
特別利益 88 88 88 88 7 11
特別損失 398 0 0 115 5 97
税金等調整前四半期（当期）純利益 1,004 2,964 3,318 2,240 3,823 3,751
法人税等 468 914 1,113 768 1,330 1,287
親会社株主に帰属する四半期（当期）純利益 617 1,888 2,122 1,444 2,344 2,435
33
営業収益（セグメント別/商品別）の四半期推移
（単位：百万円）
2019年12月期 2020年12月期
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
証券・FX事業 6,239 7,285 7,803 6,641 9,021 8,869
株式・ETF等※ 467 408 421 414 516 538
（内、株式・ETF等委託手数料） 419 366 369 373 473 493
先物・オプション 53 57 60 35 88 64
くりっく365 143 122 138 90 196 135
通貨関連店頭デリバティブ 4,093 5,124 5,549 4,449 5,800 4,873
CFD・株BO※ 537 554 586 525 1,484 2,369
金融収益 910 975 1,015 1,090 914 866
その他 33 43 31 35 21 21
暗号資産事業 507 1,532 1,105 798 1,197 688
暗号資産 507 1,532 1,105 798 1,197 688
その他 158 146 140 143 145 142
その他 158 146 140 143 145 142
調整額 △0 1 △0 △1 △0 0
調整額 △0 1 △0 △1 △0 0
営業収益合計 6,905 8,965 9,048 7,581 10,363 9,699
※株式・ETF等は、株式・maneo・投資信託の取引から得られる受入手数料を含む
※CFDは、一部海外子会社の店頭FXに係る収益を含む
34
販売費及び一般管理費の四半期推移
（単位：百万円）
2019年12月期 2020年12月期
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
取引関係費 2,049 2,287 2,062 1,634 2,188 2,048
（内、広告宣伝費） 1,134 1,208 1,087 840 984 924
人件費 921 996 979 973 1,368 1,277
不動産関係費 738 691 731 830 797 745
事務費 775 938 857 792 770 658
減価償却費 226 247 237 276 242 235
租税公課 155 193 186 214 223 246
貸倒引当金繰入額 114 △3 △7 △4 80 69
のれん償却額 40 40 40 40 40 40
その他 45 71 49 123 75 68
販売費及び一般管理費 5,067 5,463 5,138 4,882 5,787 5,390
35
主要KPIの四半期推移
2019年12月期 2020年12月期
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
GMOクリック証券
株式
株式売買代金 （百万円） 2,977,658 2,532,187 2,425,324 2,710,198 3,535,830 3,481,600
株式約定件数 （件） 2,701,263 2,269,341 2,231,480 2,353,249 3,056,903 3,152,972
信用取引残高 （百万円） 103,215 81,684 96,409 98,425 71,124 82,518
店頭FX
店頭FX売買代金 （億円） 1,916,955 1,662,821 1,956,117 1,660,877 3,238,712 3,229,294
店頭FX取引数量 （百万通貨） 1,731,425 1,549,229 1,851,568 1,490,629 3,098,721 3,092,878
店頭FX預り証拠金残高 （百万円） 155,938 167,526 173,763 174,638 173,053 188,282
CFD
CFD売買代金 （億円） 54,483 53,267 51,788 43,186 137,874 154,587
全商品
全商品預り資産 （百万円） 703,860 697,302 709,722 740,559 683,938 841,998
口座数
証券取引口座数 （口座） 385,558 397,061 407,232 415,980 429,910 444,357
FXネオ取引口座数 （口座） 598,758 618,611 636,147 649,160 666,827 682,580
CFD取引口座数 （口座） 99,749 106,430 113,178 118,638 129,343 140,012
FXプライムbyGMO
店頭FX売買代金 （億円） 139,182 77,426 104,338 74,237 167,150 190,115
店頭FX取引数量 （百万通貨） 131,399 74,333 103,074 68,251 174,286 196,551
店頭FX預り証拠金残高 （百万円） 17,980 18,991 19,622 17,368 18,221 18,357
取引口座数 （口座） 191,050 195,620 199,138 201,364 205,343 207,590
GMOコイン
暗号資産売買代金 （百万円） 535,127 4,177,468 3,142,508 1,449,178 2,618,831 3,018,581
取引口座数 （口座） 245,639 271,122 289,970 299,333 311,553 319,423
36
GMOクリック証券顧客属性
証券取引口座
18.4%
女性
その他
20代 5.7%
20代
60代
8.0% 8.1%
男女比 60代
10.1%
8.3%
9.9%
30代 30代
50代
女性 25.8% 50代 男性 26.1%
男性
19.9% 年齢別 81.6%
20.0%
年齢別
40代 28.3% 40代 29.8%
2020年6月末日現在
37
GMOクリック証券顧客属性
FX専用取引口座
20.9%
女性
その他 その他
5.1% 20代 60代 2.8% 20代
60代
9.0%
9.7%
男女比 6.5% 13.6%
50代
16.3%
50代 女性 30代
27.5%
男性 30代
19.4%
男性
年齢別 79.1%
年齢別 31.7%
40代
29.1%
40代
40代 29.3%
2020年6月末日現在
38
GMOコイン顧客属性
暗号資産取引口座
18.4%
女性
その他 その他
3.6% 60代1.2%
60代
8.7%
20代
17.1% 男女比 50代
4.3%
20代
13.1% 21.3%
50代 女性 男性
男性
年齢別
19.9% 81.6%
年齢別 30代
25.4%
40代
27.4%
30代
32.7%
40代
25.4%
2020年6月末日現在
39
ビジネスモデル（店頭デリバティブ取引）
• 効率的なマッチングと、ポジションの保有リスクをヘッジする徹底した管理を追求
• 新たなヘッジ方法として「BtoB」を試行中、これまでのカバーコストを収益へ
コスト 方法①
GMOクリック証券
許容値を超えた カバー取引 旧来からのカバー先
● ● ●
注文をヘッジ （外資系金融機関等）
為替リスク
● ● ●
● ● ●
レート提示
〇 〇 〇 ● ● ●
〇 〇 〇 ● ● ●
レート提示 〇 〇 〇 ● ● ● レート提示 収益
マッチング● 方法②
お
〇 〇 〇 ● ●
お BtoB取引 BtoBマーケット
客 〇 〇 〇 ● ● ●
客
様 〇 〇 〇 ● ● ●
様
売注文 〇 〇 〇 ● ● ●
買注文 レート提示
（上記は概念図）
売注文 買注文
40
ボラティリティと収益の関係
収益 対顧客取引 カバー取引
構造 （対顧客スプレッド × 取引数量）－（カバースプレッド ×カバー数量)
取引量 カバーコスト
ボラの上昇 増加 増加
ボラの低下 減少 減少
（上記は概念図）
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