2020年3月期
第2四半期決算説明会 説明資料
2019年11月1日
株式会社 ドリームインキュベータ
（証券コード4310）
免責事項
本資料内に記載された将来の見通しや戦略等は、作成時点において入手可能
な情報に基づくものであり、目標や予想の達成及び将来の業績を保証するも
のではありません。将来の業績は、経営環境の変化、投資先企業の業績の悪
化、金融商品市場における株価の変動等の要因により実際とは大きく異なる
可能性があります。
また、本資料の内容は将来予告なく変更されることがあります。本資料のご
利用は、他の方法により入手された情報とも照合し、利用者の判断によって
行って頂きますようお願い致します。本資料の利用の結果生じたいかなる損
害についても、当社は一切責任を負いません。
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1.2020年3月期 第2四半期決算要旨
2.NetAssetValue（NAV）の状況
3.各事業の状況
1）事業投資
2）プロフェショナルサービス
3）営業投資
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2020年3月期 第2四半期 連結P/L（保険項目調整後）
（単位：億円） 2019年 2020年 対前期比
3月期 3月期
第2四半期 第2四半期 増減額 増減率
売上高 97.7 106.1 8.4 8.6%
売上総利益 47.0 51.9 4.8 10.3%
営業利益 3.0 2.5 ▲0.5 ▲16.7%
経常利益 4.6 2.0 ▲2.6 ▲56.3%
親会社株主帰属純利益 2.2 ▲0.0 ▲2.3 －
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2020年3月期 第2四半期 連結P/L（保険項目調整前） 参 考
（単位：億円） 2019年 2020年 対前期比
3月期 3月期
第2四半期 第2四半期 増減額 増減率
売上高 97.7 106.1 8.4 8.6%
売上総利益 44.6 48.3 3.7 8.3%
営業利益 0.6 ▲0.9 ▲1.6 －
経常利益 2.2 ▲1.4 ▲3.7 －
親会社株主帰属純利益 4.1 ▲1.4 ▲5.5 －
注： 保険項目の調整による金額変更箇所は青文字で記載
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保険会計の調整項目及び調整額 参 考
2019年 2020年
（単位：億円）
3月期 3月期
第2四半期 第2四半期
調整前売上総利益（連結） 44.6 48.3
⚫ 普通責任準備金に関する調整額* ＋0.1 ＋0.7
⚫ 異常危険準備金繰入額** ＋2.2 ＋2.7
調整額合計 ＋2.3 ＋3.4
調整後売上総利益（連結） 47.0 51.9
* 普通責任準備金の算定を初年度収支残方式から未経過保険料方式へ変更した場合の調整額
** 繰入額の影響を排除（戻入れの場合はマイナス）
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2020年3月期 第2四半期 セグメント別P/L
2019年 2020年
（単位：億円） 3月期 3月期 対前期
第2四半期 第2四半期 増減率
営業投資 ● 売上高 16.6 4.0 ▲75.7%
セグメント ● 経常利益 2.7 ▲1.6 －
戦略 ● 売上高 9.0 10.9 20.5%
ﾌﾟﾛﾌｪｼｮﾅﾙ ｺﾝｻﾙﾃｨﾝｸﾞ
● 経常利益 ▲0.9 0.2 －
ｻｰﾋﾞｽ
ｾｸﾞﾒﾝﾄ ● 売上高 1.6 1.9 19.5%
DI Asia
● 経常利益 ▲0.7 ▲1.0 －
保険 ● 売上高 70.3 85.5 21.6%
セグメント
● 経常利益* 3.7 5.2 39.7%
事業投資
その他 ● 売上高 － 3.8 －
セグメント
（ﾜｰｸｽﾀｲﾙﾗﾎﾞ） ● 経常利益 ▲0.1 ▲0.7 －
注： 経常利益：セグメント利益－全社費用負担額±営業外損益
* 保険項目調整後 6
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DI Asia 調査事業から撤退
背景
⚫ 前事業年度において通期黒字化に至らなかったことから、
事業ポートフォリオの見直しを実施
⚫ 消費者パネル及び調査事業を譲渡し、今後は戦略コンサルティング
及びインキュベーション事業との連携に資源を集中
消費者パネル
⚫ 東南アジア3か国（ベトナム・タイ・インドネシア）において
保有する消費者パネルを、株式会社マクロミルに譲渡
調査事業
⚫ 株式会社N&S Partnersに譲渡
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2020年3月期 第2四半期 連結B/S
2019年3月末 2019年9月末
（総資産： 247億円） （総資産： 251億円）
現預金 36億円
現預金 65億円
負債 108億円 負債 114億円
営業投資**
66億円
純資産 増減内訳
営業投資**
65億円 ⚫ 当期純利益 △1.4億円
⚫ 非支配株主持分 ＋2.4億円 iPet運用資産
iPet運用資産 ⚫ 自己株式取得 △2.9億円 64億円
35億円
純資産 138億円 ⚫ その他有価証券 純資産 136億円
評価差額金* △0.9億円
その他資産80億円 ⚫ その他包括利益等 1.1億円 その他資産81億円
⚫合計 △1.7億円
内、非支配株主持分 内、非支配株主持分
25億円 28億円
オフバランス資産：約80億円（iPet含み益）
* 外貨建有価証券の為替変動影響等
** Post-IPO含む © DI 2019- ALL RIGHTS RESERVED. 8
1.2020年3月期 第2四半期決算要旨
2.NetAssetValue（NAV）の状況
3.各事業の状況
1）事業投資
2）プロフェショナルサービス
3）営業投資
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2020年3月期 NAV状況
（単位：億円）
期首時点
2019年3月末時点 2019年9月末時点 2020年3月末 見通し
合計：350
合計：301 合計：308
（1株当り2,926円） （1株当り3,043円） 80
営業投資 • 回収6件
• 保有価値増減 71
68
+2.7億
110
• 昨対比微改善も、
ﾌﾟﾛﾌｪｼｮﾅﾙｻｰﾋﾞｽ 5年平均を下回る
101 水準 116
• PER25倍⇒32倍
・ iPet株価下落 180
事業投資 ・ 他事業投資先
135 125
は評価据置
Net Cash ▲4 ▲5 ▲20*
注： DI Asiaはﾌﾟﾛﾌｪｼｮﾅﾙｻｰﾋﾞｽに含めず、事業投資に算入
* 営業投資回収Cashは営業投資（薄青）に算入 © DI 2019- ALL RIGHTS RESERVED. 10
企業価値（NAV）の増減内訳
（単位：億円）
+15.7 +2.8 ▲4.0 +2.7 ▲0.1
▲10.4 308
301
営業
71
投資
68
ﾌﾟﾛﾌｪｼｮﾅﾙ
ｻｰﾋﾞｽ 116
101
事業投資
135 125
Net Cash ▲5
▲4
2019年 保有価値 ﾌﾟﾛﾌｪｼｮﾅﾙ 回収 投資 保有価値 NetCash 2019年
3月末 増減 ｻｰﾋﾞｽ Cash Cash 増減 増減 9月末
事業投資 営業投資
▲10.4 +1.5
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各事業におけるNAVの算定方法 参 考
積み上げ方式による企業価値評価
⚫ 営業投資・事業投資：
– 上場銘柄
⚫ 期末時点時価総額×当社持ち分
– 未上場銘柄
⚫ 期末時点投資簿価残高±時価評価差額
（直近ファイナンス価格や第三者取引価格）
⚫ 上記価格が無いものは再評価せず、簿価評価
– 今後、評価精度をより改善していく
⚫ プロフェショナルサービス：
– 5年*平均税引後利益×同業他社PER**
* 四半期純利益の直近20期分
** ㈱ユーザベース「SPEEDA」上で同業種に分類される他社のPER中央値
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1.2020年3月期 第2四半期決算要旨
2.NetAssetValue（NAV）の状況
3.各事業の状況
1）事業投資
2）プロフェショナルサービス
3）営業投資
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投資育成先
高出資比率＋経営支援中心。投資先の成長により深くコミット
事業内容 出資比率 直近NAV（億円） ハイライト
アイペット損害保険(株) ペット向け医療保険事業 56％ 113 引き続き
（業界第2位） 成長トレンド
（株）ボードウォーク イベントチケット販売 30% 3 前期反動減は
ファンクラブ運営事業 （潜在ベース （再評価なし） 想定より小さい
Eコマース 46％） IPO準備
(株)ワークスタイルラボ フリーコンサルタントの 100% 5 規模拡大のため
マッチング・プラット （再評価なし） の先行投資
フォーム事業
⚫ コンサルティング事業を残し、他事業は全て譲渡
（株）DI Asia
⚫ 今後は、本社事業（コンサル／インキュベーション）との連携に資源集中
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アイペット損害保険
保険契約件数 売上推移（単体ベース）
⚫ 順調に拡大 ⚫ 保険契約の増加と共に、順調に増加
⚫ 継続率も高水準をキープ
保有契約数 継続率
（万件） （％） （百万円）
55 90.2 90.1 90.3 91 5,000
89.9 90.1
89.8 89.589.4 90
88.9
88.7
50 88.4 89 4,500 4,428
88.0
87.4
87.1 87.0 87.0 45.9 88 4,217
45 43.9 87 4,020
86.0 85.9 42.3 4,000
86 3,830
40.6
40 38.9 85 3,623
37.2 3,465
84 3,500
35.6 3,272
35 34.2 83 3,154
32.8
2,996
31.4 82 3,000
30.0 2,844
30 28.8 81 2,703
27.4 2,604
26.1 80
24.9 2,500 2,332 2,431
25 23.6 79 2,222
22.1 2,109
78 1,843
20.8 1,952
20 77 2,000
76
15 75 1,500
1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q
2016/3 2017/3 2018/3 2019/3 2020/3 （年/月） 2016/3 2017/3 2018/3 2019/3 2020/3
（年/月期）
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ボードウォーク
取り組み状況 ビジネスモデル
『ticket board』会員数：
⚫ 830万人（2019年9月） 差別化 回収エンジン
主要取引アーティスト（五十音順）： DVD/CD ファン
ライブ 物販
⚫ 安室奈美恵、E-girls、EXILE、 等 クラブ
チケット EC* 運営
SMTOWN LIVE、三代目 J SOUL EC*
BROTHERS from EXILE TRIBE、
SHINee、GENERATIONS from EXILE
TRIBE、少女時代、東京ガールズコレ
クション、TWICE、ナオト・インティ 830万人
ライミ、氷室京介、Mr.Children、 ファン
データ
矢沢永吉、L'Arc～en～Ciel
手数料は低いが、 溜まったデータを利用して
足元の状況 ファンデータ獲得 ダイレクト販売につなげる
⚫ 2018年12月期は過去最高益
⚫ 2019年12月期は前期特需の反動減が
あるものの、その他は順調に成長 単なるチケットビジネスではなく、
⚫ IPOに向けた準備を進めている ダイレクトマーケティングビジネス
* 基本、在庫リスクなし © DI 2019- ALL RIGHTS RESERVED. 16
ボードウォーク 会員数・売上高推移
会員数推移 売上高*推移
ユーザー数
⚫ 経営基盤・
（万人） （指数） システム構築支援
800万人を突破 ⚫ 回収（EC）加速
1000 700
DI DI 654
投資 830 600 投資
800 768
500
637
600
400
472
400 365 300
286 221
239 200
157
200 174
100 106 98
78 100
21
0 0
**
（年/月） 2014/3 （年/月期）
2015/3 2015/12 2016/12 2017/12 2018/12
当期
純利益*** 非開示 3.8
* 2014年3月期の売上高を100として指数化 （億円）
** 決算期変更により9ヶ月決算
*** 官報データベースより © DI 2019- ALL RIGHTS RESERVED. 17
ワークスタイルラボ
月次粗利*推移 取り組み状況
ビジネスモデル
（指数）
⚫ フリーコンサルのマッチングPF運営
X3.0
概況
⚫ 当期は規模拡大に向けた先行投資フェーズ
（テクノロジー・採用等）
X2.0
− 想定と大ズレ無し
TOPICS
X1.0 ⚫ 経済産業省後援「第4回HRテクノロジー大賞」
でイノベーション賞を受賞
⚫ インドの同業FlexingIt 社と戦略的パートナー
シップを締結
0
9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
2016/8 2017/8 2018/8 2019/3 2020/3
（年/月期）
* 2015年9月の売上高を1として指数化 © DI 2019- ALL RIGHTS RESERVED. 18
1.2020年3月期 第2四半期決算要旨
2.NetAssetValue（NAV）の状況
3.各事業の状況
1）事業投資
2）プロフェショナルサービス
3）営業投資
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プロフェショナルサービス概況*
業績推移 上期月次売上推移
（億円） （億円）
20 3.0
17.2
14.5 2.5 ‘20/3
15 月次平均1.8億円
11.6 10.9 2.0
10 9.0
5.9 1.5
5.3
5 売上高
経常 1.0
0.6 利益 ‘19/3
0.2
月次平均1.5億円 2019年
0 0.5 3月期
▲0.9 2020年
3月期
-5 0.0
（年/月期）
2018/3 2018/3 2019/3 2019/3 2020/3 4月 5月 6月 7月 8月 9月
上期 下期 上期 下期 上期
上期は前期比微増
* DI Asia除く © DI 2019- ALL RIGHTS RESERVED. 20
今後のコンサルティングの方向性
マーケットニーズを捉えた打ち手により、事業基盤を強化
ニーズ 打ち手
1．大きな社会課題を解決する コンソーシアム形成
事業創造プロジェクトの加速 ⚫ シニア社会参画
⚫ データプラットフォーム 他 “得意技”
の加速
2. DIの得意技である、 アスタミューゼ社との提携
技術シーズ事業化の加速 （詳細次ページ以降）
3. 要望の多い、 価格体系の見直し
実行支援メニューの充実 常駐型PJの強化
メニューの
4．中堅企業からのニーズへの 若手トップクラス人材の派遣 拡充
対応 M&Aアドバイザリ・教育チーム
との連携強化
⚫ 9月以降の積み上がりは順調
⚫ 長期的には、B/Sを絡めた取組にもトライ
© DI 2019- ALL RIGHTS RESERVED. 21
アスタミューゼ社との提携
出所： 当社2019年10月17日付リリース抜粋 © DI 2019- ALL RIGHTS RESERVED. 22
提携の背景
DI
製造業に対する、技術シーズの事業化プロジェクトを長年に渡り多数経験
×
アスタミューゼ
世界最大のイノベーションデータベースを保有
資源・空間・製品
エネルギー
医療・健康
モビリティ
航空宇宙・海洋開発
・・・etc.
DIの得意技である、技術シーズの事業化をより加速
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1.2020年3月期 第2四半期決算要旨
2.NetAssetValue（NAV）の状況
3.各事業の状況
1）事業投資
2）プロフェショナルサービス
3）営業投資
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これまでの営業投資実績
170 8
Investments Countries invested
28
IPOs
2.3X 16%
Investment Multiple IRR
注： 2019年9月末時点
計算根拠はP.36参照 © DI 2019- ALL RIGHTS RESERVED. 25
ポートフォリオ状況（簿価ベース）
（単位：億円） 2019年3月末 2019年9月末
日本 16（18社） 16（19社）
ポ主 インド 10（14社） 11（16社）
ー要
トベ
フン 米国 3.2 （7社） 2.0 （4社）
＋投資（8社***）
ォチ
リャ その他
9.5 （4社） ▲売却（6社） 9.2 （4社）
オー 地域
▲減損（2社）
*
合計 39（43社） 40（44社）
その他投資 ** 20 20
投資残高 59 60
* 金額は簿価／簿価200万円以上／Post-IPO・ストックオプション除く
** 他社ファンドへのLP出資等
*** 追加投資含む © DI 2019- ALL RIGHTS RESERVED. 26
日本・インドの営業投資先状況（簿価0.5億円以上）
（単位：億円）
日本 インド
投資先 簿価 含み益 投資倍率 IRR 投資先 簿価 含み益 投資倍率 IRR
A 4.5 1.3 1.3 31% K 1.6 0.4 1.3 40%
B 2.5 ▲0.6 0.7 -6% L 1.5 ▲0.2 0.8 -11%**
C 1.7 0.0 1.0 4% M 1.2 ▲0.2 0.8 -12%**
D 1.1 2.4 3.1 47% N 1.1 ▲0.0 1.0 -5%**
E 1.0 0.1 1.2 6% O 0.9 0.0 1.0 1%
F 1.0 0.1 1.1 9% P 0.8 ▲0.0 0.9 -3%**
G 0.7 0.3 1.5 8% Q 0.7 0.4 1.5 48%
H 0.7 0.2 1.4 17% R 0.7 ▲0.0 1.0 -
再評価なし*
I 0.6 再評価なし*
- - S 0.7 ▲0.0 1.0 -
J 0.5 0.7 2.5 75% T 0.5 0.3 1.7 40%
U 0.5 0.1 1.2 11%
* 直近ファイナンス価格がないため V 0.5 0.0 1.0 0%**
** 為替変動の影響のみ 27
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米国投資先のRightHand RoboticsがPALTAC社への導入と共に日本法人設立
日本市場開拓を本格化
出所： 当社2019年10月21日付リリース抜粋 © DI 2019- ALL RIGHTS RESERVED. 28
投資先紹介①Gracia
設立：2017年 ギフトECサイト 「TANP」を運営
● 市場規模6兆円、現在1%のEC化率は
創業者 今後増加
● 斎藤 拓泰
● 前年比 売上400%で成長
（23歳）
ギフト ギフト
● 東大在学中に、 商品 ラッピング
同級生3名で起業
ステージ：アーリー 贈り主 もらい手
2019年8月、5億円の資金調達
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投資先紹介②Blowhorn インド
案件概要 売上高（指数、2015 = １）
事業内容： （指数）
都市内物流PFのインドNo1プレイヤー
⚫ 零細事業者・個人の配送ニーズと 11
個人配送事業者をマッチング
X10
⚫ 唯一フルスタック*でサービス
5
2
1
X0
2015 2016 2017 2018 （年度）
* 注文者への配送の他、仕入や返品配送等のマッチングにも対応
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投資先紹介③Qyuki インド
案件概要 売上高（指数、2015 = １）
事業内容： （指数）
YouTuber支援PF
⚫ YouTuberを発掘・育成し、
デジタル動画ビジネス・イベント 11
興行を展開
⚫ 音楽系に強い X10
2 2
1
X0
2015 2016 2017 2018 （年度）
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営業投資の今後の方向性
（単位：億円）
DI本体
投資残高
ファンド
投資残高*
⚫ 今後の営業投資はファンドから出資
（但し、事業投資は除く）
20
⚫ ファンド規模の拡大
60 ⚫ DI本体投資は、
Exitとともに逓減
2019年9月末 将来の拡大
イメージ
ファンド運営を拡大し、管理／成功報酬による収益増を目指す
* DI出資持分除く（本体投資残高に含めているため） © DI 2019- ALL RIGHTS RESERVED. 32
国内ベンチャー投資ファンド「DIMENSION」設立
起業家をワンストップ支援する『360°ファンド』
ファンドで出資支援 カネ ヒト 人材紹介サービスを開始
スタート
アップ企業
豊富な投資育成実績や
大企業・省庁とのハブ NW 知恵
オウンドメディアによる
ネットワーク ナレッジを提供
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「DIMENSION」の概要 参 考
■概要
名称 DIMENSION投資事業有限責任組合
運用期間 9年
投資ステージ シード・アーリー、及びIPO前のグロースステージ
主要LP 秋元康様、株式会社みずほ銀行、あかつき証券株式会社、
DI 等
ファンド規模 50億円（最大）
無限責任組合員 DIMENSION株式会社（DIの100%子会社）
■DIMENSION株式会社（ディメンション）概要
設立日 2019年7月12日
本社所在地 東京都千代田区霞が関３丁目２番６号
代表取締役 宮宗 孝光
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DIMENSION1号案件：五常・アンド・カンパニー
設立：2014年 世界4か国*でマイクロファイナンス事業を展開
2014年創業以来、年率200%以上で事業成長中
創業者
● 慎 泰俊
（38歳）
（日本） 現地マイクロ 顧客
ファイナンス会社
ステージ：レイター 買収＋支援 融資
2019年10月、シリーズCで42億円を資金調達
* インド、カンボジア、ミャンマー、スリランカ
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営業投資実績の算出方法 参 考
対象 期末時点までに投資結果（回収若しくは実質的倒産）が
判明済の銘柄
⚫ 上場済の保有銘柄は、初値で全株売却した前提で計算
投資倍率 総回収額 ÷ 総投資額
IRR （総回収額 ÷ 総投資額）1/平均投資期間
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2020年3月期 通期見通し
プロフェショナルサービスセグメント
⚫ 9月以降の積み上がりは順調
<売上高>
保険セグメント
2019.3 2020.3
⚫ 継続成長
178億円 ⇒ 213億円
その他セグメント（ワークスタイルラボ） （+19%）
⚫ 先行投資フェーズ <売上高合計>
213＋α億円
営業投資セグメント
⚫ 下期もIPO/トレードセールで 28億円 ⇒ α 億円
複数社の売却を見込む
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The Business Producing Company