2021年3月期
第2四半期 決算説明会資料
2020年10月29日
株式会社 ドリームインキュベータ
（証券コード4310）
本日の内容
第２四半期までの状況
● ベンチャー投資とビジネスプロデュースについてはコロナによりマイナス影響
– IPO予定銘柄複数の延期と一部投資先の減損
– 大企業顧客の新規事業マインドの一時的な冷え込みによる受注減
● ペットライフスタイル事業はペット需要増で売上が上振れ
– 新規契約数は過去最高を更新
● 財務基盤は問題なし
– 運転資金支障なし
– 含み益については事業投資とベンチャー投資を合わせ100億円超
今後の方向性
● 社会課題の解決に資する事業創造の主体となるモデルへの進化
– ビジネスプロデュースとベンチャー投資の強みを融合
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1. 2021年3月期 第2四半期決算要旨
2. 各事業の状況
1）事業投資
2）ビジネスプロデュース
3）ベンチャー投資
3. 今後の方向性
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2021年3月期 第2四半期 連結P/L（保険項目調整後）
（単位：億円） 2020年 2021年 対前期比
3月期 3月期
第2四半期 第2四半期 増減額 増減率
売上高 106.9 133.4 26.4 24.7%
売上総利益 52.7 56.7 4.0 7.6%
営業利益 3.2 1.3 ▲1.9 ▲59.6%
経常利益 2.0 2.1 ＋0.0 ＋4.4%
親会社株主帰属純利益 ▲0.0 ▲1.3 ▲1.2 ー
注： 特別損失としてファウンダー功労金0.6億円を計上 © DI 2020 － ALL RIGHTS RESERVED. 3
2021年3月期 第2四半期 連結P/L（保険項目調整前）
参 考
（単位：億円） 2020年 2021年 対前期比
3月期 3月期
第2四半期 第2四半期 増減額 増減率
売上高 106.9 133.4 26.4 24.7%
売上総利益 49.2 53.9 4.7 9.6%
営業利益 ▲0.1 ▲1.4 ▲1.2 －
経常利益 ▲1.4 ▲0.6 ▲0.7 －
親会社株主帰属純利益 ▲1.4 ▲2.4 ▲0.9 －
注： 保険項目の調整による金額変更箇所は青文字で記載 © DI 2020 － ALL RIGHTS RESERVED. 4
保険会計の調整項目及び調整額
参 考
2020年 2021年
（単位：億円） 3月期 3月期
第2四半期 第2四半期
調整前売上総利益（連結） 49.2 53.9
● 普通責任準備金に関する調整額* ＋0.7 ▲0.6
● 異常危険準備金繰入額** ＋2.7 ＋3.3
調整額合計 ＋3.4 ＋2.7
調整後売上総利益（連結） 52.7 56.7
* 普通責任準備金の算定を初年度収支残方式から未経過保険料方式へ変更した場合の調整額
** 繰入額の影響を排除（戻入れの場合はマイナス） © DI 2020 － ALL RIGHTS RESERVED. 5
2021年3月期 第2四半期 セグメント別P/L
2020年 2021年
3月期 3月期 対前期
（単位：億円） 第2四半期 第2四半期 増減率
ベンチャー投資 ● 売上高 4.0 9.4 134.6%
セグメント ● 経常利益 ▲1.6 ▲3.5 －
ビジネスプロデュース ● 売上高 12.8 11.7 ▲8.5%
セグメント ● 経常利益 ▲0.8 2.1 －
ﾍﾟｯﾄﾗｲﾌｽﾀｲﾙ ● 売上高 86.3 107.3 24.3%
ｾｸﾞﾒﾝﾄ
（ｱｲﾍﾟｯﾄHD） ● 経常利益* 5.2 4.0 ▲22.6%
事業
投資
HRｲﾉﾍﾞｰｼｮﾝ ● 売上高 3.8 4.9 29.9%
ｾｸﾞﾒﾝﾄ
（ﾜｰｸｽﾀｲﾙﾗﾎﾞ） ● 経常利益 ▲0.7 ▲0.5 －
* 保険項目調整後
注： 経常利益：セグメント利益－全社費用負担額±営業外損益 © DI 2020 － ALL RIGHTS RESERVED. 6
2021年3月期 第2四半期 連結B/S
2020年3月末 2020年9月末
（総資産： 264億円） （総資産： 281億円）
現預金 64億円
現預金 47億円
負債 133億円
負債 127億円
ベンチャー投資* ベンチャー投資*
70億円 71億円
純資産 増減内訳
● 当期純利益 △2.4億円
iPet資産運用
● 非支配株主持分 ＋7.0億円 iPet運用資産
60億円 56億円
● その他有価証券
評価差額金 ＋6.2億円
純資産 136億円 純資産 148億円
● その他包括利益等 ＋0.7億円
その他資産85億円 ● 合計 ＋11億円 その他資産87億円
内、非支配株主持分 内、非支配株主持分
29億円 36億円
オフバランス資産：97億円（アイペット含み益）
* 上場株投資含む © DI 2020 － ALL RIGHTS RESERVED. 7
2021年3月期 NAV状況
（単位：億円）
2021年3月期
2020年3月末時点 9月末 期初時点 期末見通し
合計：284 合計：387 合計：320
（1株当り2,811円） （1株当り3,818円）
70
● 過去の大型投資を回収
ﾍﾞﾝﾁｬｰ投資 ● 減損3件
76
172
● コロナの影響で低迷していた業界
ﾋﾞｼﾞﾈｽﾌﾟﾛﾃﾞｭｰｽ PER*が回復（25倍➡40倍）
99 ● DIの5年平均利益は微増
139
事業投資 ● iPet株価上昇
115
5
Net Cash ▲6
* ㈱ユーザベース「SPEEDA」上で同業種に分類される
他社のPER中央値 © DI 2020 － ALL RIGHTS RESERVED. 8
参 考
各事業におけるNAVの算定方法
積み上げ方式による企業価値評価
● ベンチャー投資・事業投資：
– 上場銘柄
○ 期末時点時価総額 × 当社持ち分
– 未上場銘柄
○ 期末時点投資簿価残高 ± 時価評価差額
（直近ファイナンス価格や第三者取引価格）
○ 上記価格が無いものは再評価せず、簿価評価
– 今後、評価精度をより改善していく
● ビジネスプロデュース：
– 5年*平均税引後利益 × 同業他社PER**
* 四半期純利益の直近20期分
** ㈱ユーザベース「SPEEDA」上で同業種に分類される
他社のPER中央値 © DI 2020 － ALL RIGHTS RESERVED. 9
新型コロナの各セグメント業績への影響
2021年3月期業績への影響 中長期の影響
上期実績 下期見通し
影響： 影響： 産業構造が根本から変わ
● 一部投資先の業績 ● IPO予定銘柄複数が る契機となる可能性大
ベンチャー投資
悪化に伴う減損増 来期以降に延期 ● 産業の世代交代が
一気に進む
● 社会課題を解決する
影響： 影響： 事業創造、国の産業
ビジネス ● 受注済みプロジェクト ● 新規事業マインドの 政策の重要性も増す
プロデュース の実行は問題なし 一時的な冷え込みに
よる受注減
DIのビジネス機会：増加
影響： 影響：
ﾍﾟｯﾄﾗｲﾌｽﾀｲﾙ ● ミッション：社会を
● ペット需要増により ● 同左
（ｱｲﾍﾟｯﾄHD） 新規契約増 変える 事業を創る
事
業 ● 強み：戦略、技術、
投 政策、投資、再編
資 影響： 影響：
HRｲﾉﾍﾞｰｼｮﾝ ● 引き合いがやや減少 ● 同左 ● ネットワーク：大企
（ﾜｰｸｽﾀｲﾙﾗﾎﾞ） 業、ベンチャー、政府
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1. 2021年3月期 第2四半期決算要旨
2. 各事業の状況
1）事業投資
2）ビジネスプロデュース
3）ベンチャー投資
3. 今後の方向性
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1）事業投資：投資育成先
高出資比率＋経営支援。投資先の成長に深くコミット
DXへの
事業内容 出資比率 直近NAV 取り組み
（億円）
アイペット
ホールディングス(株)
ペット向け医療保険事業 56％ 103 マーケティング
（業界第2位） DX
ペット
ライフスタイル
ペッツオーライ（株）
オンラインでのペット健 DI： 90%* ー 専門家コミュニ
康相談プラットフォーム アイペット損保： ケーションの
（12月取得予定） の運営 10% DX
（株）ボードウォーク
ファン イベントチケット販売 30% 3 チケットのDX
マーケティング ファンクラブ運営事業 （潜在ベース46％） （再評価なし） マーケティング
Eコマース DX
(株)ワークスタイルラボ
フリーコンサルタントの 100% 5 プロ人材調達の
HR マッチング・プラット （再評価なし） DX
イノベーション フォーム事業
* 現時点。金融庁承認を前提としてアイペットHDに譲渡予定 © DI 2020 － ALL RIGHTS RESERVED. 12
アイペットホールディングス
アイペットの保険契約件数 取り組み状況
保有
契約数 継続率 足元の状況
（万件） （％）
● 保険契約件数は過去最速の約5ヶ月で
70 91
90.2 90.1 89.3% 5万件増加
89.4 89.3
65 88.9 89.9
● 新規契約獲得の好調による費用増で
88.4
60 87.4 88 対前年同期比利益は減少も、
56.3
概ね計画どおりに進捗中
55 53.3
保有契約件数（左軸） 50.8
50 継続率（右軸） 48.2 85 新たな取り組み
45.9
45
42.3
43.9 ● 10月より、持株会社体制に移行
40 38.9
40.6
82
‒ ペットと人にまつわる社会課題を解決
35.6
37.2
するため、事業領域を拡大
34.2
35
31.4
32.8
● その打ち手として、ペット健康相談プラット
30.0
30 27.4
28.8 79 フォーム運営事業を（株）リクルートから
26.1 取得予定
25
‒ シナジー創出、収益力強化を見込む
20 76
1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q
2017/3 2018/3 2019/3 2020/3 2021/3（年/月）
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ボードウォーク
会員数推移 取り組み状況
ユーザー数 概況
（万人） ● コロナによるライブ等のイベント中止により
1,000 逆風
DI
866 885
投資 ‒ 会員数の伸びが一時的に鈍化
800 768 ● 文化庁よりライブ収容上限／収容率の
緩和が発表された*が、ライブ再開は来年
637
から本格化を想定
600
472
対応状況
365
400 ● コロナ対応融資を実施し、足元の財務状況
286
239 は問題なし
200 174 ● 映像配信サービス「neo bridge」
78 提供開始
21 ● イベント入場前に感染の疑いを検出できる
0 健康管理アプリの提供を開始
2010/12
2011/12
2012/12
2013/12
2014/12
2015/12
2016/12
2017/12
2018/12
2019/12
2020/9
（年/月）
* 出所：文化庁HP © DI 2020 － ALL RIGHTS RESERVED. 14
ワークスタイルラボ
四半期粗利*推移 取り組み状況
（指数） 概況
対前年同期比
X4.0
+95.3％ ● DX化の対応含めた体制強化により、
対前年同期比では成長トレンド
X3.0
‒ 四半期粗利 ＋95.3％
● コロナ影響により引き合いがやや減少
X2.0
X1.0
今後の取り組み
● テクノロジー・採用等の拡大投資は引き続き
実施、業界プレゼンスの向上を目指す
0
4～6
7～9
10～12
1～3
4～6
7～9
10～12
1～3
4～6
7～9
10～12
1～3
4～6
7～9
10～12
1～3
4～6
7～9
（月）
2016年 2017年 2018年 2019年 2020年
* 2016年4～6月の粗利合計を1として指数化 © DI 2020 － ALL RIGHTS RESERVED. 15
2）ビジネスプロデュース：概況
業績推移 取り組み状況
（億円） 売上高 概況
14 13.4 経常利益 ● 前年同期比で、売上高はほぼ横ばい、
経常利益は増加
12 11.6 10.9 11.7 ‒ 管理コストの見直し
10 9.0 ● 大企業顧客の新規事業マインドの一時的
8 な冷え込みにより、新規プロジェクトの
受注が減少
6
4 3.6
今後の取り組み
2.1
● アフターコロナレポートの公開等、
2 0.6 0.2 マーケティング活動を継続
▲0.9
0 ● 大企業等とのJVを含めた、よりコミットの
2019/3 2019/3 2020/3 2020/3 2021/3（年/月期） 高い事業創造
上期* 下期* 上期* 下期* 上期
* 市場調査事業（前期撤退済）分の売上・経常損失除く © DI 2020 － ALL RIGHTS RESERVED. 16
アフターコロナ関連活動強化
参 考
第1弾 第2弾
レポート：「アフターコロナにおける成長・事業創造 執行役員・野邊 義博がストックマーク社・ウェビナーに
について」を一般公開（2020/5/20） 登壇、資料を一般公開（2020/10/2）
https://www.dreamincubator.co.jp/news/topics https://www.dreamincubator.co.jp/news/topics
/2020/6754/ /2020/8204/
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3）ベンチャー投資：ポートフォリオと含み損益の状況
2020年3月末 2020年9月末
（単位：億円） 簿価 簿価 NAV
日本 20（24社） 17（24社） 24
ポ主 インド 12（19社） 13（20社） 15
ー要
トベ
フン 米国 2 （4社） ＋投資（10社***） 2 （4社） 2
ォチ
リャ ▲売却（7社）
オ ー その他地域 5 （3社） 1 （1社） 1
▲減損（3社）
*
合計 40（50社） 34（49社） 44
その他投資** 21 25 25
投資残高 62 59 70
含み益 ＋ 10
* 金額は簿価／簿価200万円以上／上場株投資・ストックオプション除く
** 他社ファンドへのLP出資 等
*** 追加投資含む © DI 2020 － ALL RIGHTS RESERVED. 18
インド 投資先一覧（抜粋）
YouTuber PF ① ⑪ 健康管理アプリ
モバイル
Real Money Game ② エンタメ ⑫ 宅配薬局
⑬ 乳がん診断AI
チャットバンキング ③
ヘルス
⑭ 診療情報PF
中小企業決済PF ④ フィン テック
テック ⑮ がん情報PF
保険仲介PF ⑤
⑯ 心電図AI
消費者ローンPF ⑥
⑰ Care24* 看護介護人材PF
カーシェア ⑦
モビリティ
都市内物流 ⑧ コンシュマー ⑱ 化粧品EC
テック
⑲ 狭域情報PF
個人認証サービス ⑨
HR/Edu
オンライン教育 ⑩ テック B2B EC ⑳ MRO購買支援
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日本 投資先一覧（抜粋）
企業 概要 企業 概要
ライブ動画ストリーミン プログラミング
グ 学習・転職
エンタメ
働き方
VTuber事務所 アルムナイSaaS
改革
フィン 海外 × マイクロファ アパレル人材の
テック イナンス マッチング
インフルエンサー・
海外 × メンズコスメ
マーケ
EC AI
クラウド契約書
ギフトEC
レビューSaaS
インフルエンサー向け ブロック エンタメ、自治体
D2C
システム チェーン 向けシステム
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1. 2021年3月期 第2四半期決算要旨
2. 各事業の状況
1）事業投資
2）ビジネスプロデュース
3）ベンチャー投資
3. 今後の方向性
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DI ＝ The Business Producing Company
Mission : 社会を変える 事業を創る。
Vision : 挑戦者が 一番会いたい人になる。
Value : 枠を超える。
– 領域の 枠を超えて 構想する。
– 常識の 枠を超えて 戦略を立てる。
– 組織の 枠を超えて 仲間を集める。
– 自分の 枠を超えて 挑戦する。
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目指すもの
これから世の中は、ますます、社会課題を乗り越え、社会を変革する事業を生み出すことが
求められるようになるが、それには、枠を超えた大きな取り組みが不可欠になってくる
しかし、大企業も、ベンチャーも、政府・自治体も、単独で主体になるのは難しい
● 大企業は既存事業に引っ張られ易く、ベンチャーは大きな仕掛けを作り辛い
一方でDIは、大企業への事業創造支援で培ったビジネスプロデュース力と、
ベンチャー支援で培った新ビジネスへの投資・経営支援力に加え、事業創造という側面で
様々な方面との強い信頼関係を構築してきた
● これらを統合すると、枠を超えた新たな事業の主体になる要素が揃う
これらを踏まえ我々DIは、ビジネスプロデュースとベンチャー投資育成の強みを融合し、
枠を超えた協働の核となって、社会課題の解決に資する事業の創造につなげていきたい
● 「立ち上げの主体」 × 「枠を超えた事業創造」 × 「拡大再生産」
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目指す事業構造（概要）～ 今後詳細化
社会
大企業 社会 ベンチャー
課題
ビジネスプロデュース ビジネスプロデュース ビジネスプロデュース
＜コンサル型＞ ＜事業主体型＞ ＜VC投資型＞
ｱｾｯﾄ ｲﾉﾍﾞｰｼｮﾝ
● ゼロから立ち上げる主体となる
– 大企業／ベンチャーと協働で創る事業の核となって推進する
– 人も金も投資してコミット
● 枠を超えて事業創造をプロデュースする
– 大企業のアセット／ベンチャーのイノベーションを使い、政府、他の大企業、
ベンチャー等を巻き込むことで大きな事業を創造する
● 拡大再生産する
– 成長させ、売却し、再投資していく
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取組事例１：ソーシャル・インパクト・ボンド（SIB）
行政・自治体が行う社会課題への投資を、民間企業のノウハウと資金を活用して
SIBとは
実施し、成果に応じて自治体から報酬を支払うスキーム
● 多くのプレイヤーが関わることが特徴
– 行政・自治体、資金提供者（投資家）、サービス提供者、評価機関、
中間支援組織…
● 社会課題解決のためのモデル構想・スキーム設計
DIの役割
● 政府や自治体との調整、具体的案件創出、実行推進、取りまとめ
● 投資家等とのネットワークを活かした資金調達とその管理
– 当事者として、自ら出資も
● 日本政策投資銀行（DBJ）、豊田市、前橋市と連携して取り組みを推進中
進捗
– 他自治体にも拡大中
SIBと親和性の高いケイパビリティを有するDIが主体となって、
本取り組みを推進
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SIBの位置づけ
運営主体
自治体 民 間 SIBスキーム
自治体
成果が出た
段階で・・・
通常の
PFI型事業 ①サービス
委託事業 提供
リ 受益者 事業者 行政
ス （市民） （企業等）
ク
主 ②評価 ＋
体 ①資金 報酬
SIB活用事業 提供
ー
成功報酬型事業 外部資金提供者
（PFS） （金融機関）
民 間
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海外では社会課題解決に向けSIBの導入が進む
SIB案件数 案件の種類
（件） 165
160
その他
3%
140
126
120 115 再犯防止
9% 教育 就労支援
100 9%
30%
80 75
若者のケア
60 55 15%
40 30 健康 ホームレス
20 14
23
17% 17%
1 1
0
'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 （年）
イギリス発祥 まずは入り易い領域が中心
● 案件の5割弱がイギリス ● 評価がし易い
● 小規模でリスクが小さい
日本では医療分野を中心で12件に取り組み中
出所： Social Finance SIB Database（本資料の案件数はこのDBを基に作成）、
「新しい官民連携の仕組み
ソーシャルインパクトボンドの可能性」（SIIF） © DI 2020 － ALL RIGHTS RESERVED. 27
日本では、より中長期的 × 大きな社会課題への適用が期待される
先行投資のポイント 時間軸
介護予防 社会参画 3～10年
インフラ修繕
事前メンテ 5～20年
（橋梁など）
就業促進 こどもの教育 5～10年
まちの魅力 効果的なまちの整備 3～5年
防災 防災設備等の整備 NA
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介護予防での「企業の創意工夫」と「社会貢献」を結びつけるSIB活用案
社会参画 元気高齢者 社会参画
促進 履歴データ
民間事業者
第三者評価機関
（企業、NPO 等）
ボランティア・
趣味 スポーツ
就労
消費活動
民間資金の
自治体
ファンド
成果報酬 評価結果
事業資金/
成果報酬
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DIが取り組む理由
タイプの違う多くのプレイヤーの巻き込みが必要
● 事業者、金融、自治体、国、・・・
「成功」の定義を事前設計する必要がある
自治体の組織や時間をまたがる
● 取り組む部署 ≠ 成果を享受する部署
● 成果が出るのが数年後
持続的な仕組みに変えるためのビジネスモデルの設計が必要
これらを踏まえつつ、日本政策投資銀行及び複数の自治体と検討推進
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取組事例２：アジアインパクト投資ファンド組成検討
● 昨今、インパクト投資・ESG投資の潮流はグローバルに加速
背景
● インド・ベトナム・インドネシア等のアジア地域で、SDGsに示された課題解決に
資するスタートアップ企業に対する資金提供や技術支援を行う枠組みの構築
が強く求められている
以下の強みを活かし、アジアの社会課題解決支援を主体的に推進
DIの役割
● 東南アジア地域での社会課題解決型ビジネスプロデュースの知見
● ベトナム・インドでの投資（含、ファンド運営）知見/現地ネットワーク
● 独立行政法人国際協力機構（JICA）より「全世界起業家・中小企業育成
進捗
のための官民基金連携に係る基礎情報収集・確認調査」を受託
（2020/04/17）
– JICAと連動したアジア新興国向けのインパクト投資ファンド組成に向けて、
議論中
ビジネスプロデュース × 投資で、社会的成果と財務リターン両方を追求
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新たに招聘した顧問
参 考
岡本 薫明 氏* 藤田 勉 氏
前・財務省事務次官 シティグループ証券株式会社 前取締役副会長
同社 顧問（現職）
財務省顧問（現職）
一橋大学大学院
経営管理研究科 特任教授（現職）
日経アナリストランキング 5年連続1位**
* 本日（10/29）公表
** 日本株ストラテジスト部門、2006～2010年 © DI 2020 － ALL RIGHTS RESERVED. 32
免責事項
本資料内に記載された将来の見通しや戦略等は、作成時点において入手可能な情
報に基づくものであり、目標や予想の達成及び将来の業績を保証するものではありま
せん。将来の業績は、経営環境の変化、投資先企業の業績の悪化、金融商品市場
における株価の変動等の要因により実際とは大きく異なる可能性があります。
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